国内中观周度观察：政策趋紧的冲击显现

来源：　　作者：李慧勇 王健 余子珍　　发布时间：2017-05-05

随着货币政策边际趋紧，企业财务费用由降转升，拖累企业盈利。3 月份利润增长23.8%，增速比1-2 月份回落7.7 个百分点。值得注意的是，3 月工业企业的财务费用累计增长了0.3%，自2016 年以来首次由负转正。而企业的利息支出也增长了1.1%，自2 月来连续两个月正增长，且涨幅较2 月略有回升。进一步的分析会发现，企业财务费用增速的拐点发生在2016 年9 月。此后，企业财务费用的跌幅开始收窄，并于2017 年3 月由降转升。这一拐点刚好与央行货币政策边际趋紧的时机吻合。自2016 年8 月底开始，央行通过重启14 天和28 天逆回购等方式，锁短放长以引导社会资金利率上行。而2017 年以来，利率调整进入到第二阶段，逆回购利率和MLF 利率分别上调了两次共20 个BP。

防风险严监管，企业发债成本抬升。近期，银监会连续出台监管文件，中央政治局强调防控金融风险。在严监管的政策思路影响下，企业发展成本显着抬升。上周企业信用债利率大幅攀升，1 年期AAA、AA+、AA、AA-企业债收益率分别上行7、12、11、25、15 个BP。预计4 月企业的财务成本有进一步上行压力。而在即将发布的央行货币政策执行报告中，也可以看到一季度票据融资利率以及贷款加权利率的上行。

受到政策影响，4 月经济动能较3 月有所放缓，但整体运行仍然平稳。4 月PMI 较3 月显着回落，但仍处于2016 年以来的较高景气区间。生产、新订单以及新出口订单PMI 均有所回落。从高频数据来看，4 月发电耗煤增速也较3 月放缓，但高炉开工率同环比仍有改善。工业品价格涨幅则较3 月有较明显的回落。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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