九州证券邓海清：PMI高位震荡 股债继续“跷跷板”走势

来源：微信公众号　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-01-03

    12月制造业PMI为51.4，前值51.7；非制造业PMI为54.5，前值54.7；建筑业PMI为61.9，前值为60.4。具体点评如下：

　　1、PMI较上月整体回落，但仍处于年内高位，各类PMI均在全年PMI均值之上，且制造业PMI、非制造业PMI、建筑业PMI均为年内第2高点，表明经济仍然呈现企稳回升态势，进一步验证中国经济L型拐点已过。

　2、从制造业PMI分项来看，仍然处于被动去库存阶段：新订单维持年内最高值，生产指数为年内次高，产成品库存却降至2010年以来最低，表明需求回暖是企业生产的主因，而企业主动生产补库存并未出现。这表明，2016年的经济企稳并非库存周期所致，而是需求端回暖，2017年补库存空间巨大。

　　3、原材料购进价格继续创2011年以来新高，表明PPI进一步上行是大概率事件，结合基数因素来看PPI同比高点将在2017年2月份，PPI峰值将超过5%，这将给CPI带来长期的上行压力。

　　4、建筑业PMI为年内次高，表明房地产投资并未因房地产调控而快速下滑，反而继续处于年内高位。从政府调控意图来看，政府并不希望房地产市场崩盘，而是希望通过增加土地供给、限制炒房需求来调控房价，这意味着2017年房地产市场尽管弱于2016年，但房地产投资仍可能维持5%附近的合理水平。

　　5、股市仍然看好长期健康牛，债市阶段性震荡市，需严防债市陷阱。股市前期调整主要受保险监管、债市调整影响，基本面因素短期并非股市主导因素，但债市向股市的长期切换趋势没有改变，企业盈利驱动的长期股市健康牛没有改变。

　　对于债券市场，我们在2016年9月之后提出“债市黑暗时代”，反复提示债券市场的巨大调整风险，在12月22日提出债市进入“阶段性震荡市”，均得到充分验证。短期而言，债市仍然处于资金面和情绪面主导的阶段性震荡市，但长期需要关注经济基本面回升、通胀中枢长期上行、央行货币政策转向、严监管已成长期趋势等诸多长期利空债市因素，切莫将震荡市当做新一轮债市牛市的起点，严防债市陷阱。

(原标题：PMI高位震荡，经济见底复苏信号良性，股债继续“跷跷板”走势)

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