博时基金陈凯杨：债市中期配置价值显现

来源：全景网　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-05-11

　　昨日，10年期国债活跃券170004收益率上行3.76BP报3.5950%，盘中一度触及3.60%关口，创2015年7月以来新高；10年期国开活跃券170210收益率上行2.76BP报4.29%；国债期货8日仍全线大幅收跌，10年期国债期货主合约T1706收盘跌0.32%，5年期国债期货主力合约TF1706收盘跌0.21%。债市持续低迷，市场情绪异常悲观。对此，博时双月薪基金经理陈凯杨认为，去年以来，银行理财资金的巨大增量和去杠杆监管趋严，是基本面之外影响市场的重要变量。

　　陈凯杨分析说，近年商业银行规模增长很快，理财产品规模增长和委外资金进出对债券市场或还会产生结构和流向性的影响。毫无疑问，大的监管政策走向，成为了影响市场的重要变量。“监管因素以前也有，但在过去几年，监管政策动向这个因素对于长期业绩的影响不是特别大，但是今年监管政策发生了一些变化，不仅趋严，而且跨部门监管的协同程度也比以往高很多。防止监管割裂，趋向统一标准，主要是为了控杠杆和防风险，把金融风险在制度层面就化解掉。”陈凯杨说。

　　谈及对今年对宏观和市场的看法，陈凯杨表示，今年往后看，货币信贷等数据或可能会有所表现，未来对市场比较大的影响因素有两个。外部因素是“去特朗普交易”，特朗普的基建、免税政策执行可能会比预期低，负面影响会逐渐开始显现。内部因素是，虽然基本面已经对债市形成了有利支撑，但是监管层面和资金流向对债券市场的影响或偏负面，其中后者可能是影响二季度市场的主要因素。

　　陈凯杨认为，从各券种的绝对收益水平来看，目前处在一个相对有价值的位置上，因为短期趋势是去杠杆、监管从严，货币政策短期内尚看不到放松迹象，然而一旦监管层把同业杠杆压住，待存单的需求量下去后，短端利率就可能慢慢往下走，整个收益率区间或将打开。现在收益率曲线比较平，短端的利率较高，中期看债券有配置价值。他说，所谓的逆向投资，就是在这种时点上开始配置，未来两三年守望这些收益。“做固收更多像滚雪球，一步步积累，一点点滚大。当债券的绝对利率水平到一个相对比较高的位置、经济又没有进入到一个新周期、利率水平有天花板的时候，开始慢慢配置，未来获取比较稳定的收益的概率较大。”

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