2017年4月宏观数据点评：数据高位回归 地产一枝独秀

来源：上海证券　　作者：胡月晓 陈彦利　　发布时间：2017-05-17

4月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%， 比3月份放缓1.1个百分点。 其中， 采矿业降幅有所缩减； 受出口和投资放缓的影响， 制造业增速回落明显。 具体行业中高技术产业、装备制造业支撑作用显着。固定资产投资同比增长8.9%，增速比1-3月份低0.3个百分点。 基础设施投资虽有下滑仍居高位， 同比增长23.3%； 制造业投资增速也有所放缓，增速比一季度低0.9个百分点，主要与本月PPI回落、出口放缓有关。 民间投资下滑明显，较前值回落0.8个百分点。贷款利率上升以及融资渠道不畅（债券取消发行潮）或将对民间投资有所抑制。各项投资中仅房地产投资一枝独秀， 投资增速仍在加快， 再创新高。 但值得注意的是新开工以及销售数据相继下滑，尤其三月调控升级以来销售下滑较为明显，也说明了调控显效， 去库存力度增大，未来或将逐步传导至投资端。 消费同比增长10.7%， 小幅下滑0.2个百分点。 3月表现突出的汽车消费本月增长乏力。 总的来看， 各项数据较3月高点均有放缓但仍显平稳，经济稳中向好的趋势没有改变。

我们一直强调经济回升+效益改善的局面，将带来未来股市的持续向上行情。 但市场在金融监管强化的冲击下，机构投资为去杠杆行动所主导， 资金面持续偏紧，显然压制了市场信心。但监管层最近陆续释放维稳信号， 态度有所软化，市场情绪恢复，资金紧张格局或有改善，股市有望松压。虽然去杠杆仍未结束，但会以更加温和的方式进行。债市由于和货币市场的链接更加紧密，受货币市场流动性紧张长期持续的影响，调整压力更为巨大。当前货币市场的压力，在很大程度上不完全是货币偏紧的结果，更大的冲击还来自于“去杠杆”金融监管的强化， 此轮强监管中也受伤更重。 在资金压力下，当前货币市场利率调整过度现象显着。随着货币市场逐渐回归正常化，基准利率过高局面将逐渐得到修正。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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