宏观利率周报：美欧日经济同步向好，但前景有所分化

来源：第一创业　　作者：李怀军 曾志伟　　发布时间：2017-05-25

从今年一季度 GDP 增长率来看，美国经济有所回落，欧元区、日本经济保持稳健。但分析其消费、投资与出口结构，可以发现美欧日未来经济前景将同步向好。但另一方面，由于美欧日各自经济增长动能不同，美国经济前景将好于欧洲，欧洲将好于日本。

一季度美国经济回落主要受到消费放缓及库存下降拖累，而固定资产投资与出口则大幅好转。在就业市场持续强劲的带动下，后续消费必将回升，而库存下降则为制造业补库存腾出空间。展望未来，美国经济增长的三大引擎——消费、投资与出口都将回升，这为其经济向好奠定坚实基础。

一季度欧元区经济持稳主要受到固定资产投资与出口的拉动，消费仅小幅上升，库存继续下降。展望未来，欧元区经济增长的三大引擎中，投资与出口将继续回升，而消费的回升将相对缓慢。由于投资与出口的支撑，未来欧元区经济向好，但相较于美国其经济增长动能缺少消费的强力支撑，因此前景要稍弱于美国。

一季度日本经济稳中有升主要受到出口回升的拉动，消费与投资依然相对疲弱。展望未来，日本经济增长的三大引擎中出口将继续回升，经济增长前景向好，但消费与投资对经济的拉动作用不大。相较于美国、欧元区的经济增长动能，日本严重依赖于外部因素，其前景要弱于美国及欧元区。

由于美国经济增长稳固、就业市场持续强劲、以及货币政策正常化等原因，美联储6 月仍有很大概率加息。但与此同时，近期美国经济数据表现好坏不一，3 月FOMC 会议后数据相对疲弱，这使人怀疑其利率路径是否过于激进。而美国政治风波也是不断，政治风险上升将使特朗普经济改革措施的落地更加困难。由于这些原因，我们认为即使美联储6 月加息，其会议声明及会后耶伦的表态将释放出一定的“鸽派”信号。

而欧元区经济增长稳健、以及英国脱欧谈判的推进，将使欧央行货币政策边际逐渐收紧，欧元兑美元有望阶段性上升，受此打压美元指数的回升有一定困难，但在美联储加息的推动下美元仍将保持相对强势。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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