月度经济预测：经济继续稳步放缓，金融监管力图有序推进

来源：西南证券　　作者：杨业伟　　发布时间：2017-05-26

目前经济继续稳步放缓。随着政策稳增长回撤，经济从 4 月份开始呈现稳步趋缓态势。高频数据显示， 5 月份经济稳步下行态势延续，无论是生产面的发电企业耗煤量指标还是需求面的房地产销售面积，增速均继续放缓。在供需同时放缓格局下，工业品价格延续下行格局。虽然去产能政策落地与“一带一路”政策召开对供给面的抑制在短期推高部分工业品价格，但未能改变工业品价格总体下行趋势。工业品价格持续下跌一方面显示需求继续在走弱；另一方面，也将加强企业对经济前景的谨慎预期，抑制企业投资与补库存需求。经济延续稳步放缓态势。

金融去杠杆对社融抑制明显，或加大未来经济放缓压力。随着金融去杠杆的推进，金融市场利率水平持续攀升可能对社融形成明显抑制。短端利率上升推动长短利率攀升，导致债券融资规模显着萎缩。根据高频数据， 5 月社融中企业债券融资规模可能下降 2000 亿元以上，较上月增加 435 亿元的情况明显恶化。同时，债市利率的攀升将推动贷款利率上升，推高实体经济融资成本，进而抑制贷款投放规模。目前 1 年期国开债利率已经超过贷款基础利率（ LPR），考虑到税收减免等影响，银行贷款意愿将持续被抑制。监管加强也将抑制表外融资规模，随着对房地产融资限制加强，以及对券商和基金同业业务监管的加强，表外融资规模也可能萎缩。除此之外，需要注意的是，过去几年存在部分通过券商资管和基金子公司以“明股实债”方式投资实体经济的融资不统计在社融之内，监管加强之下这部分融资也将萎缩，虽然不会体现为社融下降，但对实体经济资金供给同样有抑制作用。目前来看，社融并未大幅萎缩，因而尚未看到经济失速迹象。但不排除监管加强环境下社融快速下滑可能，未来经济存在下行压力加大的风险。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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