经济动力趋弱，增长压力渐显

来源：平安证券　　作者：魏伟 陈骁　　发布时间：2017-06-05

经济增长： 下行压力渐显

近期宏观经济景气指标显示经济在偏冷区间运行，但调整后的预警指数呈现向上趋势。从房地产和汽车为代表的主要行业趋势性遇冷的总体逻辑来看，需求端进一步走弱仍是大概率事件。并且随着价格效应对经济的推升影响减弱，以及当前强监管之下金融市场利率抬升向实体经济传导，政府工作重心也明显倾向于金融风险防范，经济下行压力正在逐步显现。

①工业生产方面， 5 月 PMI 指数与上月持平， 其中生产指标走弱、需求指标持平、原材料价格指数也继续下行，采购量指标疲弱；中微观高频数据走势分化，制造业整体上升动力趋弱，预计工业增加值将小幅回落。②投资方面， 5 月发改委未批复基建项目，但前期项目的落地对基建投资或有支撑；房地产高频交易量回落，预计销售端的遇冷将逐渐向投资传导；制造业扩张动力趋弱，利润增速也持续下滑，都将制约企业投资的积极性；因此我们判断投资增速也将小幅走低。③消费方面，房地产销售增速回落、汽车优惠政策力度减弱的效应逐步显现，5 月原油价格也有所回落，对相应领域的消费均有负面影响；但消费者信心指数创新高，且减产协议落地也将支撑后续油价，消费增速大体维持平稳。④外贸方面， 领先指数及外贸指标显示， 出口状况总体仍良好，进口增速受价格效应减弱及内需乏力的影响，可能将有所回落。

通货膨胀： CPI 温和上行， PPI 继续回落

5 月份食品价格总体继续呈下降态势。食用农产品价格指数月均值下降 1.5%，降幅仍较大。具体来看，蔬菜价格本月持续下滑，降幅较大，蔬菜寿光指数走势本月也持续下降，由月初98.6 降至 71.18。肉类、禽类、蛋类价格本月维持下降态势；粮食、食用油价格小幅下降，相对较为稳定；水产品价格小幅上涨。 预计 5 月份 CPI 环比-0.1%，同比 1.5%。 5 月份国内主要生产资料价格略有反弹，但购进价格指数仍在回落。 其中钢材价格持续上升，有色金属价格由降转升，橡胶价格降幅缩窄，煤炭价格小幅下降，化肥价格由小幅下降转为小幅上涨。PMI 购进价格指数下调 2.3 个百分点至 49.5%。 预计 5 月份 PPI 环比-0.2%，同比上升 5.7%。

流动性： 短期资金面缓和，人民币汇率升值

短期资金面总体有所缓和，长端利率抬升。 5 月份央行通过公开市场操作净投放资金 200 亿元， 开展 MLF 操作 4590 亿元， MLF 净投放 495 亿元。 R001、 R007 较上月均有回落，但10 年期国债收益率与企业债收益率有所攀升，理财产品收益率继续上行，民间融资利率略有回落。人民币对美元汇率 5 月份有所升值，央行调节人民币汇率形成机制后， 6 月初人民币对美元两日内大幅升值 0.82%。 我们认为短期看新机制将推动人民币对美元走强，且新机制下人民币兑篮子货币汇率将更加稳定。我们认为年底人民币对美元汇率破 7 概率下降，年内预计在 6.9-7.0 区间运行。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

上一篇：海外宏观周度观察：非农难影响6月加息，美国退出巴黎协定

下一篇：没有了！