中观实体经济追踪周报：经济稳中趋降，库存周期转向被动补库存

来源：国金证券　　作者：边泉水　　发布时间：2017-06-05

周报要点：

5 月份的高频数据显示需求仍在边际放缓，经济已现稳中趋降的格局。宏观层面上看，PMI 生产指数连续两个月放缓，体现制造业动能持续承压，而库存周期在 4 月份的投资、消费放缓后，已经进入被动补库存阶段。中观层面看，下游终端需求仍旧不佳，地产销售仍处下行通道，汽车持续放缓，而中游的钢材市场 5 月份也呈现了量降价升的格局，发电集团日均煤耗同比收窄明显。海外市场来看，与美国制造业PMI 持续放缓相对应的是 BDI 指数的持续回落。

而 与经 济放 缓相 对应的 是政 策层 面的 紧货 币与强 监管 ，一 年期SHIBOR 利率与 LPR 利率的倒挂更是引起了市场的担忧。其实，我们可以看到实体经济融资成本一季度就已经开始上升，一季度银行的加权贷款平均利率较去年四季度就上升了 26 个 BP 至 5.53%。这也引起了市场对于资金脱虚能否入实的思考。我们认为，如果考虑到强监管紧货币对于实体经济融资带来的量降价升的影响，货币政策虽紧但将保持灵活。更为重要的是，金融加杠杆是过去几年形成的，要解决这个问题需要从长计议，不可能通过几个月的时间就能解决，货币政策最终还是要考虑到服务实体经济。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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