宏观经济周报：如何理解中采和财新PMI的背离

来源：东吴证券　　作者：丁文韬 叶凡 肖雨 韩俊周　　发布时间：2017-06-05

每周思考： 5 月中采和财新制造业 PMI 出现背离， 尽管从过往历史看并不罕见，但是荣枯线一上一下的鲜明对比依然引起了市场关切。 我们认为中采 PMI 能够更加全面地反映制造业整体的景气状况，单月的财新 PMI 指标变化并不具有很强的趋势指向意义； 主动补库存周期结束后年内制造业有望延续平稳态势，一方面受益于结构上的明显改善， 另一方面源于出口和消费支撑下，需求端下行空间有限。

实体经济观察： 本周高频数据观察， （1） 下游： 调控压力传导至需求端，投资端动力持续减弱。 本周一、二、三线城市商品房成交面积均呈下降趋势， 5 月成交土地面积全面下滑。（2）中游： 工业生产扩张动能继续放缓， 发电耗煤量呈现下行趋势，高炉开工率继续抬升。 （3） 上游： 大宗商品价格回落， PPI同比继续下行。 （4） 价格： 猪肉、蔬菜价格指数持续走低，食品项拖累 CPI 上升。

政策聚焦: 近日，国家税务总局、中国银行业监督管理委员会联合印发《国家税务总局中国银行业监督管理委员会关于进一步推动“银税互动”工作的通知》，从完善银税合作机制、加大银税信息交流力度、推动银税合作积极创新、加强配套机制建设 4 方面提出了 10 项具体措施，以进一步加大“银税互动”助力企业发展力度。 自 2015 年以来， “银税互动”助力小微企业发展活动，为企业提供“增信”渠道，破解小微企业融资难题。此次两部门再次联合印发通知，将持续推动小微企业健康发展，促进经济结构调整和转型升级。“银税互动”群体范围的扩大，有利于促进银行业金融机构融合税务数据和多维度企业信息，创新信贷产品，进一步为小微企业提供融资支持，引导“双创”开展实施。同时，此通知的发布利好银行发展优质客户，在监管加严的背景下，引导资产流向发展潜力较大的企业，契合金融去杠杆、防风险的主题。

风险提示： 金融监管超预期，市场波动超预期。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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