宏观利率周报：宏观利率周报

来源：第一创业　　作者：李怀军 曾志伟　　发布时间：2017-06-07

美国经济不明朗因素渐增，库存周期接近尾声或是关键。 近期美国经济数据出现诸多不利迹象，包括像通胀走势疲软、制造业 PMI放缓、新增非农就业走低、薪资增速及劳动力参与率下降等，我们认为最主要是库存周期接近尾声对美国经济造成的影响，而这将削弱二季度美国经济增速反弹的力度。

美国股债双牛显示对经济前景看法不一。 从目前美国债市与股市的表现来看，市场对美国经济前景的看法是存在分歧的。近期美国国债收益率不断下行，显示出市场对未来经济前景看法不佳；而另一方面，美国股市不断创出新高，显示出市场对未来经济前景看法乐观，市场对特朗普减税依然抱有很大期望。在美国库存周期接近尾声的情况下，减税能否顺利实施就对刺激经济至关重要，但从目前情况来看，特朗普深陷一系列的麻烦之中，减税进程一再拖延，未来不排除继续发生变故的可能，因此财政刺激存在较大不确定性。即使减税顺利实施，其效果显现也是滞后的。

美国经济既有亮点也有隐忧，年内加息路径或面临微调，缩表料将温和。 美国经济存在充分就业、私人消费有所回升、房地产市场火爆、出口复苏等亮点，也存在通胀走软、库存周期接近尾声、减税的不确定性等隐忧。我们认为三到四季度美国经济有再次转弱的可能，这将使美联储的加息路径面临微调：美联储仍将继续其货币紧缩政策，但年内加息再加息 1 次的概率上升而再加息 2 次的概率下降，缩表必将较为温和，不会大幅超出市场预期。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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