5月外汇储备数据点评：人民币汇率稳固，外储规模“四连升”

来源：东吴证券　　作者：丁文韬 叶凡 肖雨　　发布时间：2017-06-08

事件：5 月以美元计价的外汇储备规模 30535.7 亿美元，环比增加约240.37 亿美元，预期 30460 亿美元。以 SDR 计价的外汇储备规模22058.24 亿 SDR，环比减少 38.63 亿 SDR。

观点：外储持续回升，主要因为美元走弱抬高估值水平。扣除估值效应后 5 月外汇净流入为正，资本外流状况阶段性趋稳。年内弱美元预期叠加国内持续去杠杆，维持汇率和外储乐观判断。

点评：

5 月美元走弱抬高外储估值。5 月份美联储会议纪要强化了 6月加息、9 月开始缩表的预期，但对美元指数推动有限，美元指数反弹遇阻，延续下跌行情，全月累计下降 2.1%。美元走势疲弱给外汇储备带来正面估值影响。分货币看，日元兑美元升值 0.69%，欧元兑美元升值 3.19%， 英镑兑美元微贬 0.46%， 根据我们测算因美元走弱带来的非美元外储估值收益约为 180 亿美元。此外，5 月份美债收益率全线下跌 8 个 BP，日债收益率上涨 3.4 个 BP，德债收益率下跌 1 个 BP，带动外储中债券资产的价值有所增加。

5 月底人民币暴涨，资本外流状况阶段性趋稳。扣除估值效应后， 5 月外汇净流入为正， 4 月份银行代客结售汇逆差为 128 亿美元，反映出今年以来资本外流压力大幅降低。5 月底离岸人民币暴涨，一是源于逆周期因子的引入能对冲顺周期波动，二是离岸市场流动性大幅收紧造成“逼空”行情。虽然人民币短期快速上涨行情不可持续，但是贬值压力已经大幅减弱。

年内弱美元预期叠加国内持续去杠杆，维持汇率和外储乐观判断。短期市场情绪缓解后，下半年汇率走势取决于基本面，我们维持乐观判断，主要基于以下几个原因： （1）美国通胀、工资增速等关键指标显示经济复苏动力并非十分强劲，考虑到 6月份加息几成定局，下半年加息预期仅为 0.46 次，缩表的力度和冲击有限；（2）特朗普上任后各项政策不及预期，反而其“弱美元”偏好逐渐凸显；（3）欧元区、英国等主要经济体复苏动力相对更强，制约美元指数上行； （4）中国金融“去杠杆”预计持续 1-2 年，央行货币政策立场继续偏紧，中美货币政策分化减弱对汇率形成一定支撑。

风险提示：警惕美联储缩表加息节奏，关注下半年购汇需求。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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