汇丰晋信丘栋荣：目前时点更看好强周期行业

来源：上海证券报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-07-10

　　汇丰晋信基金经理丘栋荣近日在接受记者采访时表示，投资并不只是为了抓住牛股，甚至不是为了最好的排名，而是孜孜不倦地追求经过风险调整后的超额收益。

　　在这样的投资理念下，今年以来丘栋荣管理的两只基金——汇丰晋信大盘、汇丰晋信双核策略分别取得了15%和10%的累计收益。

　　避免买入高估资产

　　在近十年的投资生涯中，丘栋荣形成了一套独特的投资策略，即基于风险定价的主动价值策略。他解释道，这种策略就是避免买入高估资产，或者说在操作中低配高估资产。这种投资策略不是一个普通的价值策略，更准确地说是一种低估值策略。

　　对于过往的投资，丘栋荣最大的感受就是所谓“好行业、好公司”在实际中是很难预测的。因此，一个基于不确定性的为风险定价的策略开始不断成熟。丘栋荣指出，投资不是一味地寻找好的行业、好的公司，完全不顾价格而买进。在谨慎的前提下，应尽量找到合理的具有隐含回报的低估值资产，长期来看就能帮助投资者获取超额回报。

　　站在现在的时点，丘栋荣提醒投资者，应该避免买入高估值高风险的资产。在他看来，下一阶段基本面超预期改善以及大面积盈利向上的行业，可能会有不错的性价比。

　　三类公司可重点关注

　　在投资研究中，丘栋荣总结了一套PB-ROE模型。根据模型以及各方面数据，目前他较为看好三类公司：第一类是传统的低估值公司，包括大金融、重卡等行业。评估这类蓝筹股的核心点在于经营风险。“因为这种公司估值很低，如果经营风险可控、盈利可预期的话，即使成长性略低也值得买入。其中的典型代表就是重卡行业，该行业已经具备非常高的性价比。”丘栋荣基于研究得出上述结论。

　　第二类公司是传统的成长股，这类公司典型的代表包括传统的制药公司、传媒公司以及传统的消费公司。以制药行业为例，传统制药龙头企业的产品已经经过市场考验，市场占有率稳定。这类公司在这波中小创的调整中仅仅因为是小市值而遭到错杀，但实际上隐含的回报相当不错。相比之下，对于一些创新类医药企业，丘栋荣表示并未关注，因为其成长不确定性更高，相对估值缺乏吸引力。

　　第三类公司同样也是现在这个时间点丘栋荣最为看好的，就是强周期行业中的龙头股。对于这类行业，在挑选标的时，丘栋荣认为要同时满足两个条件：第一个依然是估值低，甚至可能是两倍至一倍以内的PB。第二是之前的ROE虽然很低，但要有机会看到未来ROE回升以及持续改善。其中，建筑材料公司被重点看好，因为这类公司弹性非常大，一旦价格需求回升，盈利就会大幅改善，性价比较高。

　　建材行业板块今年曾一度搭上雄安以及“一带一路”主题的东风，价格出现大幅上涨。但丘栋荣表示：“我并不会去主动关注主题投资的机会，主题投资带来的价格上涨只不过加速了价值投资者的收益兑现而已。在投资中，我始终追求经过风险调整后的超额收益。”

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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