宏观十日谈：不悲不喜，平稳趋弱

来源：光大证券　　作者：张文朗 黄文静　　发布时间：2017-07-12

要点

7 月上旬，宏观上有两件事值得关注。一是债券通的开通。虽然对于国内债市存在边际利好，但鉴于国内债市制度建设尚待完善、人民币仍存贬值预期以及资本管制担忧等原因，预计债券通短期内不会对国内债市产生较大影响。二是螺纹、动力煤等黑色商品迎来一波反弹，其中螺纹现货由 3590/吨上涨至 3690 吨，动力煤则由 580 元/吨上涨到 595元/吨，除了国外需求复苏、央行 6 月份流动性宽松的影响外，同期期货上涨幅度远大于现货，也意味着本轮上涨包含预期修正的因素。

但这一轮周期品反弹的可持续性还有待观察，难言“新周期”观点复活：30 个大中城市的商品房成交降幅仍在扩大，土地成交增速仍在放缓；六大发电集团日均耗煤量同比增速在经过 6 月底的急跌后，虽然在7 月初有所恢复，但由于去年基数较高， 7 月 7 日后同比增速再次快速回落，而且考虑到去年下半年用电量增速开始快速攀升，预计后续发电量增速将难以避免下滑。总的来看，我们认为宏观经济已经运行到总量稳中求进、增速平稳趋弱的不悲不喜阶段。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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