宏观利率周报：全球央行货币政策渐趋分化

来源：第一创业　　作者：李怀军 曾志伟　　发布时间：2017-07-12

从经济周期角度来看，本轮短周期（库存周期）见顶回落的顺序分别是中国领先美国、美国领先欧洲，这决定了当下与未来一段时间内中、美、欧的宏观经济形势：中国库存周期在 5-6 月触顶，目前中国经济虽然平稳，但三季度以后将面临较大下行压力；美国库存周期将在 8-9月触顶，目前美国经济已有所转弱，四季度以后疲弱迹象将愈加明显；欧洲库存周期将在 10-11 月触顶，目前欧洲经济仍处于上升通道，表现较为强劲，但年底将显现出转弱迹象。

经济基本面是决定央行货币政策的核心因素，由于中、美、欧库存周期节奏的差异，未来一段时间全球央行货币政策将逐渐趋于分化：

中国方面，在“十九大”之前中央维持经济增长稳定、防范金融体系风险的意图较强，而三季度开始经济下行的压力将逐渐增大，因而中国央行的货币政策更可能是“紧平衡”的，不会跟随美联储快速加息。

美国方面，由于目前美联储加息与缩表的动机在于货币政策正常化，而非逆经济周期调控，因此只要美国经济没有出现大幅恶化的情况，美联储将继续其紧缩路径，6 月的非农就业报告、以及目前市场对 9月缩表的充分预期，足以支持美联储在 9 月开启缩表；至于 12 月是否再次加息，则存在较大的不确定性，随着时间的推移，美国经济转弱的证据将逐渐增多，这最终将对年内再次加息构成影响。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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