6月金融数据点评：资金脱虚入实，M2低增成常态

来源：东吴证券　　作者：丁文韬 叶凡 肖雨　　发布时间：2017-07-13

事件

6 月社会融资规模增量 1.78 万亿元，前值 1.06 万亿元。 6 月新增人民币贷款 1.54 万亿元，前值 1.11 万亿元， 预期 12392.9 亿元。 6 月末 M2 同比 9.4%，前值 9.6%， 预期 9.5%。 6 月末 M1同比 15%， 前值 17%。

观点

非标转标趋势延续， 实体信贷需求旺盛。 严监管背景下， 非金融企业信贷需求依然旺盛， 非标转标趋势不变。 相比去年同期，居民中长期贷款无论新增还是占比都有所下降，表明抑制地产泡沫收到一定成效。我们认为在房地产调控背景下， 地产销售整体呈下行趋势，但考虑到三四线城市在去杠杆政策影响下，房贷按揭仍存在一定韧性。

信托贷款支撑表外回升，债券融资延续放缓趋势。 继 5 月份表外融资明显收缩后， 6 月信托贷款大增， 带动表外融资整体规模回升，影子银行再度抬头的迹象可能会引起监管层的警惕。 我们认为，债券利率持续上行将影响债市融资功能， 监管机构未来可能会适度引导短端利率回落来修复债券融资功能。

M2 低增速将成为常态。 从结构上看，非金融部门和金融部门持有的 M2 增速明显背离，一方面说明实体经济受金融去杠杆影响较小，另一方面表明金融监管去杠杆影响下，银行同业活动明显受限。我们预计下半年“去杠杆、防风险、控套利”的思路不变，强监管的定调不会轻易扭转， M2 在满足实体经济融资需求的同时，低增速将成为常态。

风险提示： 警惕融资利率大幅上行冲击实体经济。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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