首席宏评系列：资本外流压力在2017年下半年可能重新加大

来源：平安证券　　作者：张明 魏伟 陈骁　　发布时间：2017-07-14

平安观点：

2017年第一季度中国国际收支数据显示，近期国际收支格局的最大变化，在于非储备性质金融账户在经历了连续11个季度（2014Q2至2016Q4）的持续逆差之后，首次由负转正，这说明中国的资本外流格局发生了明显改善。2017年上半年中国跨境资本外流显着放缓的主要原因包括：第一，人民币兑美元汇率由贬值转为升值；第二，央行资本账户管制的显着加强；第三，中国宏观经济增速的回暖；第四，金融强监管造成的国内货币与信贷市场收益率显着上升。我们预计2017年下半年，资本外流的压力可能重新加大：第一，随着美国经济增速加快与美联储加息缩表并举．2017年下半年美元指数可能重新走强，使得人民币兑美元汇率可能重新面临贬值压力；第二，2017年下半年中国GDP同比增速可能温和回落；第三，正如我们在今年中期宏观报告中所指出，金融强监管格局在2017年下半年可能有所放缓，使得货币市场与债券市场的利率明显回落。

2017年6月底，国家外管局公布了2017年第一季度中国国际收支的详细数据。在这个季度，国际收支格局的最大变化，在于非储备性质金融账户在经历了连续11个季度(2014Q2至2016Q4)的持续逆差之后．首次由负转正（图1）。这说明中国的资本外流格局发生了明显改善。

从经常账户来看，2017Q1的经常账户顺差仅为184亿美元。货物贸易顺差的回落是该季度经常账户顺差收窄的主要原因，但从图2中可以发现，2017Q1的服务贸易逆差依然高达607亿美元。事实上，过去几年以来，持续且不断扩大的服务贸易逆差，一直是中国跨境资本外流的主要形式之一。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

上一篇：宏观大类日报：央行的“回撤”和市场的“疯狂”

下一篇：海外宏评（第42期）：耶伦证词意外显鸽，三季度末缩表有望