2017年上半年和6月经济数据点评：二季度经济表现超预期

来源：国海证券　　作者：陈晓朋 代鹏举　　发布时间：2017-07-18

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国家统计局： 2017 年二季度 GDP 同比增长 6.9%，与一季度持平； 6 月规模以上工业增加值同比增长 7.6%（ 1-6 月： 6.9%）； 1-6 月固定资产投资同比增长 8.6%； 6 月社会消费品零售总额同比增长 11%（1-6 月： 10.4%）。

投资要点：

二季度经济表现超预期。 上半年经济的主要动力来自于：（1） 工业继续向好。 上半年第二产业占经济的比重为 40.1%，较一季度提升了1.1 个百分点；（2）从三大需求来看，资本形成的贡献率提升较大。上半年最终消费支出、资本形成、货物和服务净出口对经济的贡献率分别为 63.4%、 32.7%和 3.9%，对比一季度的 77.2%、 18.6%和 4.2%，资本形成贡献率提升了 14 个百分点。（ 3）剔除价格因素之后的货物与服务净出口改善明显。上半年，货物与服务净出口拉动 GDP 增长0.3 个百分点，而 2016 年同期则拖累 GDP 增长 0.7 个百分点。

工业上游继续改善，中游延续高景气。 上半年工业增加值同比增长6.9%，较一季度提升 0.1%。其中采矿业、制造业增加值增速分别为-1%、 7.4%，采矿业增加值降幅较一季度进一步收窄 1.4%，制造业增加值增速与一季度持平。从制造业内部结构来看：上半年制造业加快向中高端迈进，上半年高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长了 13.1%和 11.5%，明显高于制造业以及工业整体增速。

消费温和回升。 在连续 2 个月下降之后， 6 月社会消费品零售总额名义同比增长 11%，较 5 月上升 0.3%， 1-6 月累计同比增长 10.4%，较一季度上升 0.4%。从细分结构看，上半年家电、药品、家具、汽车销售同比增速分别为 10.4%、 12.1%、 13.4%和 5.2%，分别较一季度上升 2.4%、 1.4%、 0.8%和 2.9%；上半年建筑装潢材料同比增速虽较一季度回落 0.9%，但依保持在 13.9%的相对高位。今年以来地产销售的温和回落以及过去 2 年房地产市场的火热对家具、家电、装潢材料等地产后周期板块的支撑依然比较明显。

制造业投资延续回升态势。 1-6 月固定资产投资累计同比增长 8.6%，持平于 1-5 月，较一季度回落 0.6%。从单月增速来看， 6 月固定资产投资同比增速为 8.8%（ 5 月： 7.8%），其中房地产开发、制造业、基建投资分别增长 7.9%、 6.6%和 21.5%，分别较 5 月提升 0.6%、 0.7%和 6%。具体来看：（ 1）上半年制造业投资累计增速为 5.5%，虽然较一季度小幅回落 0.3%，但明显高于去年同期的 3.3%，也高于 2016年全年的 4.2%。制造业投资温和回升趋势仍在延续。（2）地产投资韧性较强。 1-6 月房地产开发投资累计同比增长 8.5%，较一季度回落0.6%，但 6 月单月增速为 7.9%，较 5 月回升 0.6%。从商品房销售面积、新开工等指标来看，虽然房地产销售增速下移，但由于房地产调控政策的差异化，上半年商品房销售面积增速同比仍有 16.1%，这一水平较 2016 年全年下降 6.4%，较 2017 年一季度下滑 3.4%，房地产销售仍保持在相对较高景气区域。（3）上半年基建投资仍维持在相对高位。 1-6 月基建投资累计增长 21.1%，较一季度回落 2.4%。从全年来看，由于稳增长压力弱化，因此基建投资增速可能逐季走低。

综上，我们认为下半年经济虽然面临库存周期和房地产周期的下行，但由于供给的紧平衡以及外需在下半年的进一步好转， 经济的回落将会相对温和， 2017 年全年经济增速预计可能会在 6.8%左右。

风险提示： 全球经济下行风险加大。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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