2季度GDP及6月份经济数据点评：消费出口支撑需求，经济韧性超出预期

来源：东吴证券　　作者：丁文韬 叶凡 肖雨　　发布时间：2017-07-18

事件

7 月 17 日国家统计局公布： 2017 年 2 季度 GDP 同比增长 6.9%，前值 6.9%； 6 月规模以上工业增加值同比增长 7.6%，前值 6.5%；1-6 月城镇固定资产投资同比名义增长 8.6%， 前值 8.6%； 6 月社会消费品零售总额同比名义增长 11%， 前值 10.7%。

观点

GDP 增速保持平稳， 经济韧性超出预期。 二季度 GDP 按可比价格同比增长 6.9%，与一季度持平，高于市场预期的 6.8%。GDP 增速平稳表明经济韧性超出预期： 考虑到本轮库存周期非典型性， 年内经济下行的压力尽管存在但幅度有限； 消费和出口将成为需求端韧性的重要支撑。

非典型库存周期叠加出口复苏， 制造业表现超预期。 6 月份工业增加值累计同比增速再度回升至 6.9%，达到两年半来的最高点， 充分映证了我们对于库存周期非典型性的判断。此外，出口也是支撑制造业生产向好的重要因素， 3 月份以来出口交货值累计同比始终保持在 10%以上， 而去年同期为负， 以 2016 年数据计算，出口交货值在全部工业增加值中占比近一半， 拉动作用十分显着。

投资增速持平，结构改善。 房地产投资韧性较强， 预计年内下降的幅度和速度都将低于预期； 金融监管对于实体经济的负面冲击温和可控， 制造业投资维持弱复苏态势； 基建投资在上半年经济稳定态势下增速较去年同期下降 3.46 个百分点， 同时考虑到金融监管对于项目风险和资金来源的限制， 预计下半年增速短期波动可能加剧。

农村和网络消费是亮点， 地产类、汽车消费支撑作用显着。 去年底以来乡村消费增速不断提升，明显优于城镇消费表现。 6 月份网络促销活动火爆，实物商品网上零售对于整体消费增速的贡献提高了 1.72 个百分点。地产类、汽车消费表现高于预期，通讯器材类购买力集中释放， 成为推动限额消费增速提升的主要因素。

风险提示： 出口增长低于预期， 投资增速大幅下滑。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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