二季度宏观经济超预期，但下行压力仍存，债市可以乐观些

来源：东北证券　　作者：刘立喜 张亮　　发布时间：2017-07-19

报告摘要：

1、第二产业走强，对冲第三产业下行，二季度 GDP 超预期。上半年实际 GDP 同比增速达到 6.9%，好于预期，与一季度持平。第二产业生产总值同比增长 6.4%，拉动二季度 GDP 2.5 个百分点，较一季度上升 0.1 个百分点，显示工业经济强劲。从三大需求来看，净出口仍是经济增长企稳的关键因素，上半年净出口拉动 GDP 0.3 个百分点，较去年全年上升 0.8 个百分点。

2、房地产投资、基建投资小幅走弱，制造业投资低基数，固定资产投资小幅回落。二季度固定资产投资累计同比增长 8.6%，较一季度的 9.2%小幅回落 0.6 个百分点。但二季度累计同比增速与 5 月持平，略超预期，显示固定资产投资增速平稳。上半年制造业投资累计同比增长 5.5%，比一季度低 0.3%，但较 5 月上升 0.4%，显示 PPI 下行趋势下，制造业投资仍企稳。但 6 月制造业投资反弹的重要的原因在于去年 6 月制造业投资增速仅 3.3%，基数较低。上半年房地产投资增速累计同比增长 8.5%，较一季度末下降 0.6 个百分点，我们认为，房地产企业面临的开发资金压力变大将制约半年房地产投资增速的增长。基建投资增速小幅下行，下半年压力或更大。上半年基建投资累计同比增长 16.85%，较一季度末回落 1.83 个百分点，但是较 5 月回升 0.19 个百分点，或受 6 月财政支出加快影响。

3、汽车销售反弹，消费大超预期。上半年社会消费品零售总额累计同比增长 10.4%，较 5 月份上升 0.1%，高于预期。其中乡村的消费增速高于城镇，反映消费升级向乡村扩容。汽车消费累计同比增速从4.2%继续回升到 5.2%，尽管汽车消费增速拉低了消费总增速，但随着政策冲击的影响逐渐消失，汽车对消费的拉动作用进一步提高。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

上一篇：宏观周报

下一篇：经济透视：中国第2季GDP增长快于预期