联讯宏观专题研究：冰火两重天的资金面

来源：联讯证券　　作者：李奇霖　　发布时间：2017-07-20

冰火两重天的资金面

最近，资金面开始收紧，并出现了短端紧于长端的现象。之所以出现这种情况，我们认为因素有三：

第一，市场上的钱确实少了，手中有资金的机构待价而沽，拥有选择权

第二，待价而沽的机构会趁火打劫，故意压短的放长的，抬高资金价格，供需结构出现不平衡。

第三，结构性原因，当资金面紧张的时候，就有可能出现一些小摩擦，带来一些问题。据传在资金面收紧的压力下，部分农商行农联社出现了违约，这个现象会影响整个市场，主要有两个传导机制。

所以，在以上三个逻辑的引领下，资金面出现了短端比长端贵的局面。

但是这种局面预计不会持续太久，在本周内就有可能结束。因为一来央行已经注意到现在资金面紧张的态势，在周三下午对部分银行进行了窗口指导，补充流动性，不管这能不能有效弥补市场上的资金缺口，这已经显现出央行维稳资金面的态度，如果明天不行，那么后天央行就会继续，直到流动性回复到央行意向中的水平。

二来此前脆弱的纳什均衡在央行呵护下很难继续维持，因为手中有闲钱的机构越来越多，达成潜在共识会越来越难。

风险提示：资金面紧张超预期

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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