数据点评——工业企业利润：原材料价格增速更快放缓，企业利润小幅改善

来源：西南证券　　作者：杨业伟　　发布时间：2017-07-28

企业盈利能力继续小幅改善。 今日统计局公布数据显示， 今年 6 月规模以上工业企业利润总额 7277 亿元，同比增长 19.1%，增速较 5 月小幅回升 2.4 个百分点。 从行业分布看，下游行业利润改善明显，上游采矿业利润增速有所放缓，但下游原材料和加工工业利润同比增速分别较上月提高 6.9 和 5.4个百分点至 22.1%和 9.4%。 显示原材料价格涨幅收窄降低了上游行业对下游行业的挤压程度，推动下游行业盈利能力恢复。

原材料价格增速较产成品更快速度下降，以及需求小幅改善共同推动企业盈利能力小幅改善。 在工业品价格同比增速下降过程中，近几个月原材料价格较工业品价格呈现出更大的降幅， 6 月 PPI 同比增速 5.5%，增速与上月持平，而原材料购进价格指数同比增长 7.3%，增速较上月下降 0.7 个百分点，两者之差收窄 0.7 个百分点。根据统计局公布数据，因原材料购进价格增速放缓快于产成品，而导致 6 月利润总额增加 809 亿元，比 5 月份多增加 501 亿元。这部分推高同期利润增速 8.1 个百分点，是利润增速回升的主要原因。另一方面，需求继续小幅改善，也为利润改善创造了条件。 6 月工业企业主营业务收入同比增速较上月提高 0.6 个百分点至 13.7%。虽然出口回升和 6月份财政发力推动需求平稳，工业品价格在 6 月末 7 月初甚至出现小幅上涨，这将带动企业盈利能力改善。然而下半年整体政策依然将保持审慎，特别是财政政策由于上半年透支了赤字空间，下半年可能相对偏紧，因而需求继续面临放缓压力，这将持续带动工业品价格下行。特别是在 4 季度，随着基数效应显着上升，工业品价格同比增速将大幅回落，进而带动企业利润同比增速在 4 季度显着跌落。

产成品存款继续下降，企业去库存趋势持续。虽然近期工业品价格保持平稳甚至小幅回升，但企业补库存意愿依然有限。 6 月工业企业产成品库存同比增加8.6%，增速较上月下降 0.7 个百分点，连续两个月下降。显示企业并不认为价格回升在未来具有可持续性。 来随着工业品价格持续回落，真实利率将继续回升，这将继续抑制企业补库存意愿。企业将继续在去库存通道内运行。而企业金融风险有所改善， 在主营业务收入增速小幅回升的同时， 6 月工业企业应收账款净额同比增速较 5 月回落 0.6 个百分点至 9.4%。 显示企业盈利状况持续改善缓解了企业偿付压力，降低了金融风险。 然而如果未来企业盈利状况恶化，不排除偿付风险再度上升的可能。

需求三季度平稳四季度放缓，企业利润增速下降或在四季度。 本周召开的政治局会议要求各方面要努力工作，尽职尽责为十九大召开创造良好环境，因而十九大之前政策将保持稳定。经济基本面在前期需求平稳和基数因素共同作用下， 将继续保持平稳态势。但随着财政空间有限和地方政府债务核查加强，资金来源受限将带动基建投资明显下行，这在四季度将体现的更为明显。同时叠加基数因素上升，工业品价格同比增速将显着回落。 企业利润增速或在四季度出现较为明显的下行压力。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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