海外宏观周报：从美德利差看美元指数走势

来源：国金证券　　作者：边泉水　　发布时间：2017-08-02

主要结论：

一、 美德 10 年期国债收益率差是美元指数的同步指标。 1. 自今年年初以来，美德 10 年期国债收益率利差逐步收窄，欧元上涨，美元指数逐步下行。 数据显示， 美德 10 年期国债收益率利差自年初的 233bp 的高位（自 1997 年以来的记录高点），降至目前的 173bp。 2. 周期性和结构性因素共同作用导致美德利差变化。 从周期上看， 欧元区和美国经济增长周期的不同步，导致美德利差发生变化。从结构上看，欧美的自然利率差异， 影响美德利差的长期趋势。 3. 短期来看，欧元区经济扩张加速度快于美国，加上市场对欧央行定价不充分，导致欧央行开始退出 QE 时，德债收益率上行幅度可能较大，令美德利差缩小，欧元上涨，美元指数下跌。但长期来看，欧元区内部结构性因素导致欧元区自然利率水平低于美国，外部分裂隐忧也将压低德债收益率，美德利差仍将趋势性走扩。

二、 美国二季度 GDP 增速符合预期， 6 月耐用品订单超预期。 1.个人消费和私人投资增速上升，提振美国二季度 GDP 增速，但整体符合预期。 2. 美国 6 月耐用品订单初值环比增幅大超预期，主要由波音公司订单大幅上升带动（ 6 月份波音收到 184 笔订单，较前一个月的 13 笔订单大幅飙升，带动非国防飞机订单环比大幅上升 131.24%）。 但去除运输品的核心耐用品订单 6 月涨幅不及预期，意味着美国的商业投资活动有所放缓。

三、 本周重点关注全球制造业 PMI 终值，美国 7 月非农就业报告等数据以及英央行利率决议。 1. 本周英央行利率决议料按兵不动。 8 月 3 日英央行将公布利率决议和会议纪要并宣布通胀报告，在美联储和欧央行都表态货币政策前瞻指引后，英央行的举动将被市场关注。但由于近期英国 CPI 数据不及预期，英央行料将按兵不动。 2. 本周重点关注 7月 31 日公布的欧元区 7 月 CPI 同比初值（料下降）； 8 月 1 日公布的 7月全球造业 PMI 终值（料下降），欧元区二季度 GDP 环比初值（料持平）； 8 月 4 日公布的美国 7 月非农就业报告等（薪资增幅料上升）。

风险提示： 货币收紧力度超预期引发经济下行压力加大。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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