7月物价数据简评：还在期待货币政策转松么？

来源：　　作者：钟正生 张璐　　发布时间：2017-08-10

7月CPI同比小幅回落0.1个百分点至1.4%，表现弱于市场预期； PPI同比连续第三个月持平于5.5%，但环比增速由降转升引发关注。 7月物价数据最鲜明的变化是，上游工业与下游消费品价格分化： 与供给侧改革相关的上游行业价格再度“飞起”，而下游的一般日用品对CPI和PPI都构成拖累。 我们认为， PPI向CPI的传导在去年尚且没能畅通，今年下半年发生传导的可能性更小。 不过， 目前核心CPI仍处历史高位， 以PPI平减的实际利率亦偏低， 难以“ 倒逼” 货币政策进一步放松。 尽管年内CPI难以走出“ 1时代”， PPI也注定随翘尾因素而回落，但在经济转弱信号增强之前， 对货币政策环境仍旧不可报以过高期待！

7月物价数据的主要变化情况如下：

1、 CPI同比回落主要受非食品消费品拖累，核心CPI高位略降

7月食品价格同比略升， 非食品价格同比进一步回落0.2个百分点至2%， CPI同比回落即主要来源于此（图表1）。在非食品分项中， 交通工具用燃料（回落2.6个百分点）、其它用品和服务（回落1.48个百分点） 两项同比降幅最为显着（图表2）。 前者主要反映原油价格下跌的滞后影响，尽管7月22日发改委上调了成品油价格，但7月油价均值依然低于6月；后者受到基数效应影响较大， 该分项从2016年才开始分列统计， 2016年7月其同比增速大幅上升，或与统计口径的磨合有关。 7月以娱乐、教育、医疗、个人服务为代表的新兴服务业，对CPI同比的拉动回升到0.92个百分点的高位，进一步反映出非食品消费品是拖累CPI同比的关键。 7月剔除食品和能源价格的核心CPI同比略降0.1个百分点， 至2.1%，但仍处于历史高位（图表3）。 这就意味着，尽管CPI读数持续低迷，但经济热度实质不低，难以“ 倒逼” 货币政策放松。

2、食品价格同比略升，鲜菜、猪肉和蛋类是主要支撑因素

7月食品价格同比进一步回升0.1个百份点至-1.1%，其中，支撑力量主要来自蛋类（较上月进一步回升4.4个百分点）、鲜菜（上升3.3个百分点）和猪肉（底部略增1.2个百分点）；拖累因素则主要在于鲜果（大幅下降8.2个百分点）（图表4）。鲜菜价格的上涨和鲜果价格的下跌都符合盛夏当时的季节性规律。 不过整体来看，今年农产品价格走势明显弱于往年的季节性，导致CPI同比持续滞留于“ 1时代”。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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