海外宏评（第45期）：美国通胀不及预期，缩表加息难受影响

来源：平安证券　　作者：魏伟 陈骁　　发布时间：2017-08-15

事项：

美国劳工部公布最新通胀数据：7月CPI同比升1.7%，预期升1.8%，前值升1.6%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值持平。美国CPI连续第5个月不及预期。 市场针对美联储12月加息25个基点的概率大幅降为35.4%，创5月以来最低。

平安观点:

自美联储加息周期开启至 2017 年 2 月， 通胀水平波动上行，但 2 月之后，通胀水平却调头向下，直到 7 月才略微回升，但仍低于预期。 由于美联储在 2016 年年末加快了加息步伐，在 2016 年 12 月、 2017 年 3 月及 2017 年 6 月分别加息 25 个基点，维持着“一季一加”的节奏，同时靓丽的非农数据也给加息提供了基本面的支撑。但是通胀在 2017 年 2 月后的下行一直困扰着美联储，尽管可以用原油价格下行、零售商品价格受电子商务冲击等局部解释个别月份的低通胀，但无法解释通胀水平的持续下跌。 最新的 7 月通胀数据受到格外关注，一方面，市场对美国通胀走势偏弱一直无法找到合理的解释逻辑，对通胀数据的变化非常敏感；另一方面，美联储 7 月议息会议首次声明了将密切关注通胀形式的发展，相当于首次承认通胀走势偏弱有可能影响未来货币政策的制定。我们认为，通胀虽低于预期，但 7 月通胀走势已突破了 2 月以来一路下行的趋势，未来通胀缓慢上行可期。 目前看通胀不及预期尚不至影响美联储未来货币政策走势，预计 9 月将开启缩表， 12 月进行年内第三次加息。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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