投资、消费增速不及预期，长期有韧性

来源：华金证券　　作者：王刚　　发布时间：2017-08-16

投资要点

事件：2017年8月14日国家统计局发布1-7月中国宏观经济数据。1）7月固定资产投资累计同比8.3%，预期8.6%，前值8.6%；2）7月社会消费品零售总额同比10.4%，预期10.8%，前值11%，7月社会消费品零售总额累计同比10.4%，预期10.5%，前值10.4%：3）7月规模以上工业增加值同比6.4%，预期7.1%，前值7.6%，7月规模以上工业增加值累计同比6.8%，预期6.9%，前值6.9%。

点评：

1、固定资产投资增速不及预期

受房地产开发投资累计同比、基建投资累计同比和制造业累计同比下降影响，固定资产投资累计同比增速下滑。房地产开发投资累计同比7.90%，当月同比4.8%，较6月分别下降0.60和3.05个百分点银行成本端的压力传导到房贷利率的上升，加之今年以来诸城限购限贷的持续加码，已经影响到房地产开发投资的增速。7月基建投资环比_26.7g%，累计同比16.67%，较6月下降0.18个百分点，我们认为虽然基建投资有所反弹，但受制于地方政府债务的高企，专项金融债停发，叠加银行成本端受压，预计基建投资或存下滑压力。7月制造业累计同比4.80%，较6月下降0.7个百分点，具体来看，受上游材料去产能导致上游材料价格上涨和环保督查趋严影响，黑色金属冶炼及压延加工业和有色金属冶炼及压延加工业累计同比为负值，受益于制造业设备更新上升周期，通用设备制造业和电器机械及器材制造业累计同比上涨，较7月分别上升1.00和0.40个百分点，已经出来数据的其他12个行业累计同比均有所下降。

第一产业和第二产业固定资产投资累计增速转弱，中央和地方固定资产投资累计增速下降，民间固定资产投资累计增速降低但并不弱。7月第一产业和第二产业固定资产投资累计同比出现回落，较6月分别下降2.1个和0.6个百分点，第三产业与6月持平。中央项目固定投资累计同比-7.20%，较6月上升3.7个百分点，扭转了连续5个月下滑的趋势，但仍低于去年全年的4.90%，地方项目固定投资累计同比8.90%，较6月下降0.6个百分点，由于地方基建投资大概率回落，我们认为地方项目投资依然有下滑压力，随着中央对地方债务风险的管控加强，加之金融去杠杆下预算外的资金来源受限，我们认为基建和地方项目投资增速有下滑压力。受上游价格上涨导致成本端承压，内外需转弱影响，民间投资增速回落，7月民间固定资产投资完成额累计同比6.90%，较6月下降0.31个百分点，较去年同期上升4.79个百分点，我国民间固定资产投资累计同比增速下行主要是因为中部地区的大幅下滑，东部和西部地区累计同比均较上个月有所上升。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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