逃不开的股市“新周期”（上篇）：A股市场流动性专题报告（0814）

来源：招商证券　　作者：张夏 侯春晓　　发布时间：2017-08-18

近期经济学界和金融市场对经济“新周期”有诸多的探讨和争论，我们一直以来对中国经济长期稳健增长保持信心，同时也对近两年来经济企稳做出过前瞻性的判断。中国经济短期企稳反弹并不代表结构性问题得到了根本解决，也不能过早得出经济进入“新周期”结论。但是，对于股票市场的短期波动，我们发现其存在有明显规律的周期性，并且是稳定循环的，姑且称之为股市“新周期”。

8 月 11 日，A 股市场以明显的调整迎来的汇改两周年，同时也是我们股市“新周期”稳定运行两年的又一次验证。自 2015 年股灾之后，A股市场进入了投资者结构显着变化，趋势性行情不易形成的新常态，市场波动明显减小，流动性短期扰动更加显着。其基本表现就是指数每 4个月出现一次短周期波动的规律，我们认为，这是在市场缺乏趋势性决定因素的阶段，流动性扰动和市场情绪季节性波动的表现。

2015 年 8 月至今，A 股每 4 个月出现一次阶段性高点，时间通常就在每年 4 月、8 月和 12 月，经过一个半月左右的调整形成阶段性低点，再恢复震荡反弹的格局，4 个月后达到下一个阶段高点。这种短周期的波动已经完美运行 6 个循环，本月进入第七个周期，预计下一个低点和高点分别将出现在 9 月和 12 月。

在金融去杠杆尚未完成，货币政策稳健中性，宏观经济相对稳定的背景下，未来一年左右的时间，市场预计仍然保持这样的短周期波动特征。直到将来经济结构调整取得明显进展，宏观经济正式进入新的周期，或者货币政策出现明显转向，市场才有望打破短期季节性因素主导的周期震荡格局。

8 月 7 日-8 月 11 日，招商 A 股流动性指数为 1.75，较前一周大幅下降3.86，市场流动性明显收紧。三大流动性指标中， 资金面预期指标由负转正，从-0.54 增加至 0.21。 分项看，基金发行份额较前一周增加约 4.6亿至 48.5 亿； IPO 融资较前一周增加 18 亿至 50 亿，未来一周 IPO融资预计将减少至 15 亿；限售解禁市值为 444 亿，较前一周减少约 431亿，下期将增加至 560 亿元。资金供需指标大幅下降 6.98，从 9.73 减少至 2.75。分项看，融资净买入较前一周大幅减少 85 亿至 28 亿元，截至 8 月 11 日，融资余额为 9049 亿元；沪深股通累计净流入 46 亿元，较前一周减少 42 亿；重要股东净减持金额为 0.37 亿元。 资金活跃度指标较前一周小幅下降，从 0.88 减少至 0.61。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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