旬度经济观察：短期需求走弱概率仍然偏大

来源：安信证券　　作者：高善文 郭雪松　　发布时间：2017-08-21

7月工业生产增速再度大幅回落，数据波动引起市场关注。今年以来，受政策影响较小的行业与全部工业行业的增加值增速变化接近，显示供给侧改革对工业数据波动的解释能力有限。此外，3月、6月社会消费品零售实际同比增速也出现了两个水平接近的高点，数据的波动并不仅仅局限在工业生产领域。

我们倾向于认为，真实的工业生产活动，可能介于3月、6月的同比增速高点和其他月份的数据低点之间。一、二季度工业增加值的平均增速分别为6.8%和6.9%，总体上今年以来生产活动的表现比较平稳。

7月固定资产投资增速普遍回落。但观察广义社融增速回升，企业中长期贷款偏强，总体上看近期广义信用投放量仍然较快。考虑到近2个月水泥产量保持平稳，融资情况稳定偏强，或许实体经济投资需求的下降要比固定资产投资数据的表现平缓一些。

在经济生产层面大体稳定的同时，投资需求略有走弱。生产和需求之间的差距主要体现为流通环节的存货回补和出口的变动。7月海外经济稍有放缓，国内出口增速、出口交货值回落，或许对7月工业增速的放缓也有一定解释。存货方面，比较水泥和钢材量价，7月水泥产量同比持平，粗钢和钢材量价齐升。或许体现了存货回补的重要作用。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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