股市流动性研究之十：持新规的影响深远，资金流出短期锐减

来源：招商证券　　作者：侯春晓 张夏　　发布时间：2017-09-07

减持新规出台以后， 重要股东 月均减持规模为 110 亿元，较之前（2016.1-2017.5）的月均减持 269 亿元明显下降。从股东类型来看，大股东和高管减持占比明显下降； 特定股东 （首发股东和非公开发行股东） 减持占比增大至 8 月的 52%。从减持方式看，大宗交易减持规模占比明显下降，相比之下，协议转让减持金额占比从 6 月的 2.9%增加至 8 月的 22.57%。且很多公司对以前的减持计划进行补充并加入“协议转让”， 预计未来半年协议转让减持规模会继续增加。

减持新规前后，清仓式减持（减持量占流通股比例大于 1%）规模占比由之前的 72.83%减少至 55.89%；过桥式减持占比从 80%减少至 50%；减持套现规模明显收缩，因此减持新规确实规范了市场的减持行为，对于重塑市场的激励机制、促进资本市场更好地服务于实体经济具有重要意义。

新规出台以后股权质押率大打折扣，银行给出的质押率从之前的四折五折下降到两折三折。从融资金额来看，如果按照新规前的质押率计算，6-8 月的股权质押融资额合计为 3180 亿元，而如果按照打折以后的质押率计算，融资金额合计仅为 1692 亿元，同样数目的股权质押获得的融资金额基本减半，企业进行股权质押的融资成本增加。

定向增发规模减半，市场资金供需总体由基本平衡转为净流入。 另外，机构投资者巧妙地将持股比例控制在 5%以下，半年报中不乏 4.9%的股东。同时， 按照减持新规封闭期至少要设 2.5 年， 近期定增基金同比锐减三分之二。

减持新规出台以后，大规模减持计划依然层出不穷，各种减持新规的应对策略逐渐涌现，包括多种减持方式综合使用、金融衍生品锁定减持受让方的收益、持股比例减至 5%以下，以及借减持之道实现“存量定增”。当这些对策被越来越多的投资者熟悉并应用，减持新规的影响也将趋缓，对部分股东的投机行为仍需通过多种手段加强全方位监管。

8 月 28 日-9 月 1 日，招商 A 股流动性指数为 4.22，环比上升 1.42，市场流动性略微扩张。其中，资金面预期指标略有下降，从 0.19 下降至 0.11。分项看，基金发行份额增加约 1.6 亿至 53.6 亿； IPO 融资下降 0.3 亿至 40亿，未来一周预计将减少至 33 亿；限售解禁市值为 454 亿，下降约 15 亿，下期将增加至 817 亿元。 资金供需指标上升，从 4.64 增加至 6.94。 分项看，融资净买入大幅减少 53 亿至 13 亿元，截至 9 月 1 日，融资余额为 9430 亿元；沪深股通累计净流入 147 亿元，环比增加 104 亿；重要股东由上周净增持 0.64 亿变成净减持 4.35 亿。资金活跃度指标较前一周大幅上升，从0.66 上升至 1.12。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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