宏观专题:利率还有多少“内忧外患”？

来源：光大证券　　作者： 张文朗　　发布时间：2017-09-07

从去年年底延续至今的金融严监管，旨在控制整个金融体系的杠杆和风险水平，无论是央行的 MPA，还是银监会的“三三四”检查工作，对银行的战略和业务乃至整个金融体系都产生了重大影响。 目前为止，银行去杠杆进展有多大？ 对市场有何影响呢？ 25 家上市银行近期发布的中报透露玄机。

就上市银行的 MPA达标情况来看，今年 2季末较 1 季末有较大的改善。资本充足率低于宏观审慎要求进而需要压缩广义信贷的银行家数，从 9 家降至 4 家，均为中小银行， 其需要压缩的规模从 1.6 万亿降低为 0.3 万亿；LCR 低于 90%的也从 8 家降至 2 家 ；而狭义同业负债占比均合格，广义同业负债（纳入同业存单）占比不合格家数则由 5 家降为 4 家，银行需要压缩的广义同业负债规模也从 0.67 万亿降为 0.55 万亿。由于广义同业负债的考核于明年 1 季度启用，我们认为半年的缓冲期对银行压缩广义信贷规模的压力不会太大。

在监管政策和市场利率抬升的压力下，银行已经开始进行资产负债的重构，包括加大表内贷款、构建标准化资产，压缩同业专营投资和同业负债等行为。 从上市银行中报可以看到，多数银行的同业资产（如买入返售和应收款项类投资） 占比也在压缩，银行信贷占比多数在增加，但各家银行表现不同，部分体现为非金融企业部门贷款增加，部分体现为居民部门贷款增加，在房地产投资冲动受到一定压制之后，居民的中长期贷款环比也呈下降，但信用卡贷款呈上升趋势。但信用卡贷款是消费信贷的爆发还是房贷的转移，或者两者兼而有之，有待我们进一步通过调研了解情况。

总之， 银行 “乱加杠杆、乱做同业业务、乱做表外业务”等方面有一定的改善， 近期监管主要是巩固成果、稳步推进， 短期内利率来自国内的上行风险不大，但“外患”未除。 我们今年 5 月份的分析中指出，下半年利率波动中上行、 10 年期国债收益会阶段性在 3.65%左右徘徊，这个判断得到印证。接下来上行风险或更多地来自于海外，就是美国加息、缩表和欧元削减 QE 导致利率上行，并传导至国内，时间点关注年内晚些时候和明年一季度。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

上一篇：2017年JacksonHole全球央行年会点评

下一篇：交银银行间市场流动性指数（IBLI）