海外大类资产笔记106期：西班牙政治风险会拉升黄金吗？

来源：华泰证券　　作者：李超 朱洵　　发布时间：2017-10-30

大类资产综述：受欧央行表态偏鸽、西班牙政治风险冲击，欧元走弱

北京时间本周四晚间，欧央行宣布将月度QE规模从600亿欧元削减至300亿欧元，从明年1月起持续9个月，并称如有必要将持续QE更长时间。本周五，加泰罗尼亚地方议会单方宣布脱离西班牙独立，受此黑天鹅事件，叠加此前欧央行的表态比市场预期鸽派的冲击，欧元本周对美元贬值-1.48%。本周公布美国三季度GDP数据好于预期，美元指数本周上涨+1.2%、收于94.8。美元走强对黄金形成压制，本周金价累计跌幅为-1.2％。本周四，美国通过对伊朗新的制裁议案，市场预期可能对伊朗原油出口产生负面影响，因而油价日内显着拉升，本周布伦特油价累计上涨+4.7%。

欧央行决议削减月度购债规模、但QE仍未退出，对欧元形成压制

在对9月欧央行议息会议的鹰派预期落空之后，市场原本预期欧央行在10月议息会议上可能给出退出QE的详细计划，但实际上ECB只是将月度购债规模减半，QE政策至少在2018年前三季度都将持续，较市场预期偏鸽派。德拉吉表示，欧元区核心通胀仍未表现出持续上行趋势，欧元区经济复苏前景是以欧央行的持续（宽松）支持为前提条件，在结束QE之前将维持当前利率水平。对欧元区经济的正面展望、对欧央行可能即将退出QE的预期，是推动今年三季度欧元对美元升值的核心因素，但进入9月以来，市场发现欧央行的表态较预期偏鸽派，欧元对美元出现回调。

加泰罗尼亚地区单方宣布脱离西班牙，但实现“独立”可能性较低

本周五，加泰罗尼亚地方议会单方宣布脱离西班牙独立、成立共和国，一度引发市场恐慌情绪上升。但西班牙中央政府迅速给出强硬回应，在参议院压倒性多数票支持下，根据西班牙宪法第155条的规定，西班牙首相宣布解散加泰罗尼亚自治区政府，称其行为是“叛乱”，并宣布接管当地政府职能部门和警察力量，收回其自治权；欧盟、美、中、法等国也先后表示将支持西班牙中央政府。我们认为在当前情势下，加泰罗尼亚实现“独立”的可能性已经较低，不必过度担心其引起欧洲市场恐慌情绪上升。

预计四季度表现排序：美元>黄金>欧元

美国Q3GDP不变价同比+2.3%连续五个季度上行，近期美国经济数据偏正面、特朗普税改也取得一系列突破，均对美元和美债收益率产生正面影响。9月初以来，美元指数从最低91.5反弹到95左右。同期欧洲央行货币政策表述偏鸽派，又出现加泰罗尼亚这样的政治风险黑天鹅事件，欧元对美元呈现回调。风险事件一般意义上将利好黄金，但加泰罗尼亚事件对欧元计价资产的负面冲击更直接、更明显，我们认为四季度美元将维持对欧元强势。当风险预期回调后，美元反弹对黄金价格的压制将是主要逻辑，我们预期四季度表现排序为美元>黄金>欧元。

下一任美联储主席，大概率在Powell和Taylor之间产生

特朗普可能很快就将宣布美联储新任主席提名人，而人选大概率将在美联储现任理事Powell，以及斯坦福大学经济学家、“泰勒规则”的提出者Taylor之间产生。鲍威尔的观点偏鸽派、比较近似于现任主席耶伦，支持渐进加息；而泰勒相对更加鹰派，“泰勒规则”认为当通胀和产出缺口为正时，就应该加息。不过我们认为，美国货币政策不会发生方向性转变，联储的货币政策制定需要12位票委（现空缺两位）达成多数共识，无论谁就任新主席，联储的独立性仍将得到保持，国会或总统对货币政策的影响力有限。预计在美国经济稳定复苏的背景下，明年联储仍将维持温和有序加息。

风险提示：经济政策变化超预期，风险事件放大市场波动。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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