华商基金童立：自上而下谋势选股 市场调整提供布局机会

来源：上海证券报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-12-04

　　进入四季度以来，市场冲高回落。部分行业龙头股迎来调整，周期股则在三季度大涨之后持续震荡调整至今，成长股依然在去估值途中。在市场趋势不定的情况下，如何把握接下来的投资机会？

　　在华商上游产业基金拟任基金经理童立看来，供给侧结构性改革将持续推进，周期行业高景气度有望持续。当前看好周期股，长期则看好中国经济产业结构转型升级相关产业，包括集成电路、新能源汽车、5G等。而近期的市场调整，正好提供了很好的布局机会。

　　坚持自上而下选股

　　善谋远见者胜。在童立看来，投资就是立足现在，结合历史，去对未来作判断，并在判断基础上进行相应的投资布局。他说：“我的投资策略是坚持自上而下，从研判宏观大势到分析具体公司，层层推进选股。”

　　他说，宏观大势的研判主要包括宏观经济发展背景、政策导向及行业发展等，重点关注顺应社会发展趋势、受到政策强力推动、符合未来产业发展方向及行业地位稳固的产业。

　　根据华商上游产业基金招募说明书，对上游产业的界定是“处于产业链起始端，为各类产业、行业提供原始资源、原始材料、能源以及零部件的行业，涵盖采掘、有色、建筑材料、钢铁、化工、农林牧渔、电力设备等七个行业”。童立表示，上述行业基本涵盖了中国经济产业结构转型升级的各个方面，代表了未来社会经济的发展趋势。

　　对于产业趋势的研判，童立表示，主要从发展空间、竞争格局、盈利情况等方面予以把握。以光伏和风电为例，由于技术进步和规模化发展，使发电成本持续下降，行业集中度快速提升。同时，龙头公司盈利大幅增长，在手订单充足，表明行业景气度非常好。如果二级市场还没有作出反应，就是难得的布局机会。

　　童立表示，行业向好，股价不会马上反映，往往需要一定的触发因素，比如政策、业绩等。“如果确定行业景气度好转，我会倾向于等待关键信息出现后果断买入，然后逐步验证、逐步加仓。”童立说。

　　具体到投资标的选取，童立表示，会首先进行定量筛选，通过对盈利能力、收益质量、营运能力、成长性、资本结构等方面进行综合评估，选择财务健康、成长性好的公司。然后进行定性筛选，寻找行业地位突出、有市场定价权的行业优质公司。在童立看来，优质公司在管理、品牌、资源、技术、创新能力中，具有竞争对手短期内难以模仿的优势，能够获得超越行业平均的盈利水平和增长速度，是其布局的重点。

　　不惧调整入市布局

　　站在当前时点，童立表示看好周期股。在他看来，钢铁、煤炭等行业的供给侧结构性改革将会长期持续，行业供需的改善将是可持续的。随着企业盈利情况向好，周期股的估值相对仍较便宜，近期的市场调整，正好提供了不错的投资机会。

　　今年以来，随着供给侧结构性改革的推进，一批落后企业被淘汰。供给侧收缩，让煤炭、钢铁等行业景气度明显好转，盈利能力大幅上升。童立认为，由于过去多年亏损，行业新增固定资产投资持续负增长，资产负债表修复还未完成，加上环保限产等因素的影响，接下来新增供给有限，相关行业高景气有望持续。

　　从上游周期股的市场表现看，在三季度的凌厉上涨之后，最近两个多月来震荡调整。童立认为，三季度大涨一方面源于年中经济数据打破了市场前期的悲观预期，另一方面是对环保因素的预期过高，接下来的调整则是对上述高预期的修正。

　　对于长期的投资机会，童立看好新能源汽车产业链、光伏风电等新能源产业链以及部分新材料公司。在他看来，新能源汽车将会显著受益于中国经济结构的转型升级过程，甚至成为上述过程的重要参与者。

　　在童立看来，对新能源汽车行业的双积分制度补贴政策，以及明确2020年退出新能源汽车行业补贴，正在从纯补贴制逐步转向企业间的竞争，这将推动车企去生产更高质量的新能源汽车，对行业的长远发展大有好处。

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