从FAI到制造业投资：数据谜团与未来方向

来源： 广发证券　　作者：周君芝　　发布时间：2017-12-27

2016年后固定资产投资(FAI)增速有悖直觉,并与其它指标有一定背离。

第一,固定资产投资(FAI)增速与微观感受背离。中国全社会FAI、工业FAI以及制造业FAI增速在2011年以来趋势性下行,直到2016年下半年才企稳回升。然而2017年6月后尽管经济供需两旺,FAI系列数据却再次拐头向下,这与微观直观感受存在显著背离。

第二,固定资产投资增速与工业品产量背离。剔除价格因素后,实际FAI增速走低更加明显,几乎低到难以理解,比如2017年前三季度只有2.2%。而同期粗钢、发电、货运、工程机械产销量却回升比较明显。

第三,固定资产投资(FAI)增速与资本形成亦有显著背离。2015年-2016年,FAI增速名义和实际值均上行,名义增速从4.0%上升至5.8%,实际增速从6.1%提升至6.3%;FAI增速的名义值和实际值均下行,名义增速从9.8%下降至7.9%,实际增速从11.8%下降至8.6%。

第四,固定资产投资(FAI)与其他多处指标矛盾。①工业FAI增速与5000户工业企业固定资产投资、5000户工业企业设备利用率等指标分化。③工业FAI增速与工业产能利用率背离。

第五,固定资产投资(FAI)增速和上市公司Capex增速分化。FAI口径和上市公司口径投资增速趋势分化始于今年年中,其中FAI增速2017年年中来再次拐头向下,A股上市公司资本开支(Capex)增速依然维持上行。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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