光线传媒：布局实景娱乐 线上线下联动效果值得期待

来源：东方财富证券　　作者：闵立政　　发布时间：2017-12-29

　　事项

　　公司与合作江苏省扬州市江都区人民政府于 2017 年 12 月 22 日在扬州市签署了《框架协议》， 双方拟在优势互补的基础上，在扬州建设中国第一个集影视拍摄制作、教育培训、旅游度假、休闲娱乐等多元业态于一体的影视产业综合体。

　　本次合作双方为公司(包括公司指定的机构)及扬州市江都区人民政府，拟采用 BOT(建设-运营-移交) +BOO(建设-拥有-运营)模式。项目具体投资额在双方确定投资范围、建设内容、区域规划等条件后，以 PPP 协议为准。 PPP 协议由双方协商一致后另行签署。

　　评论

　　短期对公司业绩无明显影响， 布局实景娱乐有助于内容产业价值的远期最大化。 本次合作双方尚未正式开展具体合作事宜，故对公司2017年度的财务状况及经营成果尚无直接影响。 但合作协议所涉及的投资方向、合作模式等符合光线的经营发展方向和战略投向，若具体项目能有效实施，将有利于实现公司与合作对方的资源整合、优势互补、合作共赢，有利于未来实景娱乐业务的开拓和发展，实现公司内容产业价值最大化，对光线未来的经营发展起到带动作用。

　　线上绑定猫眼龙头地位稳固，线下布局实景娱乐再下一城。 在线上领域，公司通过猫眼布局在线票务及流量入口，获得强势线上渠道。 除投资收益外，猫眼合并微影、 引入微信入口及用户数据， 可提高公司精准获取客户能力， 反哺内容领域。 线下拟通过光线(扬州)中国电影世界项目布局实景娱乐， 目前项目已覆盖光线电影小镇、影片主题度假区、制片基地、电影主题乐园、电影文化城、影视主题社区、影视文创基地共7个核心场景，未来“线上+线下” 业务有望实现优势互补， 成为具有较强综合实力的娱乐传媒帝国。

　　我们预计公司17-19 年每股盈利分别为0.30、 0.37、 0.47元，对应PE 分别为33、 27、 21倍。 考虑到公司此次合约签订补足了线下场景，未来有望实现“线上+线下”联动， 首次覆盖给予“ 增持” 评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧的风险；

　　行业政策监管从严的风险；

　　与新猫眼的业务协同效果不达预期的风险。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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