16年业绩符合预期 三视角看光迅17年值得期待

来源：投资快报 　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-02-16

业绩符合预期，受益光器件市场需求旺盛、主营业务继续保持快速增长。13 日晚，光迅科技发布业绩快报，2016 年营业收入40.59 亿元，同比增长29.79%；归属于上市公司股东的净利润2.89 亿元，同比增长18.64%，符合市场预期。

光纤宽带不断推进、移动互联网流量爆发，刺激光通信市场持续快速发展；产业结构变化趋势上，光模块全球市场正迎来“从低端走向高端、从美日走向中国”和互联网流量二次爆发的历史机遇。未来，掌握高端光器件技术(尤其是芯片及高端封装工艺)、抢占中国市场(传输网中高端设备市场、数据中心市场)的光模块厂商迎来巨大成长空间。中国市场嫁接全球资源、中国产品高性价比将成为必然，世界进入“寡头+中国时间”；同时，华为、中兴、烽火代表“中国智造”已占据全球光传输及接入网设备的产业优势地位，同时竞争格局良好、产业壁垒高，也将带动国内光模块企业的全球地位持续提升。

2017 年从三个视角看光迅，业绩超预期概率大。以2016 年底 10G eml 芯片步入量产阶段、预期2017 年下半年25G EML 芯片取得突破及试量产为代表，公司中高端芯片自给率在2017 年将取得实质性提升。一方面，是光迅产品竞争力及性价比提升带来收入加速增长，目前跟踪核心客户已验证该趋势；二是芯片自给率提升对公司毛利率将带来很大提振，公司的芯片自给率、产品结构均优于同类A 股的新易盛、博创科技及H 股的昂纳科技集团，但毛利率却大幅低于后三者，有很大改善提升空间；三是公司净利率2015 年7.8%、2016 年7.1%，按限制性激励要求、2017 年业绩下限4.3 亿(对应17 年60 收入假设的净利率是7.1%)，净利率2017 年确定性触底回升。基于公司2017 年收入增速加快、毛利率及净利率预期均向上，2017 年业绩大概率是超市场预期的。此外，光迅2015~16 年研发费用均大超净利润，公司在2016 年11 月份牵头成立光谷信息光电子中心，主要目的是对接国家财政针未来对光电芯片方面的专项研发支持，预期未来也可很大幅度改善上市公司的研发费用投入。

维持“买入”级。光迅科技持续受益互联网流量二次爆发对运营商传输/接入网中高速光模块需求的快速增长、云数据中心市场10/40/100G 光模块需求的高速增长、物联网光电器件市场扩张，以及芯片自给率提升取得新突破、高端占比持续提升、运营商之外市场高增长带来的溢价能力。我们预计公司2017~2018 年营收分别为57.22 亿和80.12 亿，预期归属上市公司股东的净利分别为4.54 亿、6.78 亿，EPS 分别为2.17 元、3.23 元。参考国内外光模块上市公司平均估值及公司成长性、历史估值，给予公司2017 年动态PE 50 倍，目标价108.50 元。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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