杨德龙：A股下半年可能再创年内新高 积极拥抱白马

来源：杨德龙宏观策略研究　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2019-06-28

　　A股在近两个月时间里进行了充分的调整，从调整时间和空间来看已经接近尾声，但是由于市场对于不确定性因素的担忧，在短期之内很难有持续上涨。A股需要等待局势明朗，不确定性因素消除之后，才能出现趋势性上涨机会。“五穷六绝七翻身”，经过二季度调整之后，A股市场下半年行情已经具备了一定基础，所以对于下半年行情，投资者不应该丧失信心，应该积极挖掘白马股机会。

　　第一，当前市场估值整体处于较低水平，对长期资金具备一定投资吸引力，目前沪深300市盈率不到12倍，上证50市盈率只有10倍，上证指数市盈率也不到15倍，和全球主要资本市场相比，现在A股无疑是处于估值的洼地。即使和A股历史上的估值相比，当前的估值也是在历史低位，估值低是长线资金配置的最好理由。

　　第二，外资在这两年持续流入A股，虽然今年四、五月份外资出现了一定的净流出，但是从6月份开始重新转向净流入。A股在近两年先后加入MSCI、富时罗素国际指数等世界上最大的国际指数体系，很多外资对冲基金业绩比较基准就是这些国际指数，因此在A股纳入这些国际指数之后，外资对A股的配置需求将进一步增加。现在外资持有A股的规模大概是1.6万亿元，和A股50多万亿元的市值相比，占比不到3%，将来外资对于A股的配置还会进一步增加。随着A股正式纳入富时罗斯国际指数，在MSCI新兴市场指数的纳入因子从5%提到10%，预计下半年外资还将加速流入A股市场，成为A股市场反弹动力。

　　第三，从政策面来看，下半年还会继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策。受益于年初政策刺激，我国宏观经济出现了明显回暖，但是现在已经再次产生了压力。随着减税降费，以及扩大基建投资，扩大消费的政策落实，预计下半年在投资、消费方面还会有所起色，经济大幅下行的可能性并不大。经济一旦企稳回升，对股市就是一个重要支撑。

　　第四、从外围市场来看，美联储在6月份议息会议中虽然没有降息，但是释放了降息预期。而欧洲央行也明确表示，可能会采取降息和债券回购等手段来刺激经济增长，防止全球经济在多方面因素的影响之下出现回落。因此在货币政策方面，全球央行可能会迎来降息潮，这无疑会给中国央行带来更大的宽松空间，甚至不排除降息的可能性。一般在全球央行降息的初期，资本市场，特别是新兴市场，都会有相对较好的表现。

　　综上可以看出，今年下半年资本市场依然有比较大的机会，特别是这些利空因素一旦改善或者消除，可能会出现大幅上升，甚至可能再创年内新高。值得注意的是，现在A股市场分化严重，白龙马股，特别是像贵州茅台等消费白龙马股，股价不断创出历史新高，而绩差股和题材股则无人问津。因此，下半年同样要采取价值投资的策略，抓住白龙马股机会，做公司股东，这样才能真正抓住市场反弹机会，绩差股和题材股在下半年可能还会继续被边缘化。

　　2019年是一轮慢牛长牛起点，也是A股市场黄金十年的开始。过去十年是中国楼市的黄金十年，随着房地产调控加强，房价高企，以及投资房产预期回报率下降，房地产成交量也出现了大幅萎缩，房子的金融属性在逐步减弱，居住属性成为决定房地产价值最主要因素。在楼市的黄金十年逐步接近尾声之际，大类资产配置逐步偏向资本市场，A股市场将迎来黄金十年。当然在黄金十年里，分化依然是重要的特征，绩优股、白龙马股将会获得越来越多资本认可，股价可能会不断创新高。所以在今年下半年乃至未来长期的十年里，都要坚持价值投资理念，做好公司的股东，积极拥抱A股市场黄金十年。

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