宏观经济日报

来源：南华期货　　作者：每当伤心过一秒　　发布时间：2017-03-23

2016年商品期货的暴涨主要以黑色品种为主,像焦煤焦炭铁矿石这三个品种的涨幅都超过了100%,其中供给面的限制和预期起到了非常大的作用,不过目前供给面已经发生了一些变化。

从价格的表现来看,2016年南华大类商品指数里面,能化指数73%的涨幅是最高的,金属指数次之,涨幅为60%。能化指数中以焦炭、焦煤、动力煤和聚丙烯的涨幅最高,分别为180%、120%、73%和78%。而到了2017年,能化品种的涨幅开始弱于金属品种,17年至今能化指数涨幅为5%,金属指数涨幅为16%,诸如铁矿石、螺纹钢、锌、铝这些品种涨幅较高。这里可以发现一个变化,就是上游价格开始传导到下游,其中有两个原因,一是下游的需求有所好转,2017年1-2月基建和房地产投资超过预期,另一个是上游的产量恢复更快。

2016年钢材产量累计增长了2.3%,2017年1-2月产量累计增长了4.1%;2016年原煤产量累计下降9.4%,但今年1-2月的累计产量降幅已经缩窄至1.7%,缩窄了近8个百分点;2016年焦炭产量累计增长0.4%,但今年1-2月产量已经增长了4.6%。可以看到去年领涨的黑色系品种今年的产量是在全面地增长,而且相比于钢材的话,煤炭的产量恢复得更快,所以钢厂的高利润维持了很长时间,2016年以来全国盈利钢厂比例没有出现低于40%的情况,而且目前已经接近90%,这是12年以来的最高水平。

从库存来看,煤炭产量增加的情况并没有反映在煤炭库存上,而是反映在了钢材的库存上。1月份之后钢厂和焦化厂的焦煤库存出现大幅下降,天津港的焦炭库存是去年4月份以来的最低水平,焦化厂和钢厂的焦炭库存和可用天数也在较低水平,而螺纹钢库存则是2014年以来的最高水平,包括1-2月份发电量也是持续保持高增长,6大发电集团的煤炭库存是2010年以来的最低水平,这意味着上游多出来的产量都被中游消化了。

整体来看,目前黑色品种的供给面有两个特点,一个是产量在全面恢复,另一个是上游的库存压力转移到了中游上,目前煤炭的库存处于比较安全的区间,但钢材的库存还是比较高的,近期焦煤焦炭和动力煤的表现也强于螺纹钢和铁矿石,如果需求持续强于预期的话,做空钢厂利润依然是一个比较好的套利选择,但如果需求弱于预期,则焦煤焦炭和铁矿石可能会跌得更快。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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