还得关注金融风险—光大宏观十日谈

来源：光大证券　　作者：张文朗 黄文静　　发布时间：2017-04-07

房地产限购政策导致销售速冻， 大宗需求强劲支撑进口， 下游需求分化严重。 3 月中旬以来，各地陆续出台房地产限购政策， 商品房销售增速继续下滑， 其中，一线城市略有收窄， 二线城市降幅明显扩大， 三线城市仍然是降幅最小，并且本月降幅有所收窄。 土地供给与成交增速转而放缓。 中国出口集装箱货运指数继续下降，进口集装箱运价指数则继续上升； 车市向稳，但后续难有明显好转；纺织服装行业原材料涨势收窄，终端需求轻微改善； 进口大片难当救命草， 3 月票房将继续下跌。

季节性生产回暖拉动中游行业生产继续回暖， 钢铁、化工品价格调整回落，库存继续下降。 钢铁行业价格调整回落，生产继续回暖，库存继续下降； 水泥价格继续上涨，玻璃价格维持高位，库存下降；化工行业季节性需求有所回升，价格下降，库存回落。 3 月 21 日以来， 6 大发电集团耗煤量有所上升，日均耗煤量 67 万吨/天，比 3 月 11 日-3 月 20 日的64 万吨/天有所增加，且明显高于去年同期的 55 万吨/天， 重卡行业指数小幅回落。

生产季节性回暖和供给侧改革导致煤炭价格继续上行，大宗商品价格短期见顶。 煤炭行业受生产季节性回暖，但水电供应不足，供需差短期支撑煤价；下游需求分化导致基本金属价格表现分化；国际原油价格微幅上升， 但仍有恐慌； 大宗商品接近新平衡，整体价格短期见顶。

菜肉继续拖累，其他消费品价格或有支撑。 节后猪价回落， 叠加猪周期下行影响，本月猪价继续回调，暖冬影响继续，且去年同期倒春寒造成高基数，寿光、山东、前海三大蔬菜价格指数均环比超季节下跌， 粮食价格保持稳定。受原材料涨价传导和前期信贷多发影响，主要消费品同比增速或继续走高。房价仍在上行，对租金的传导继续。而租金等成本上涨，服务价格同样有上行压力。

MPA 大考，流动性上演“冰与火”。 在去除金融市场杠杆的政策指引下，央行连续 6 日暂停逆回购操作，累计净回笼 3200 亿元。 R007 与 DR007先降后升，表明银行间资金分层依然严重。 MPA 大考， 银行间与交易所回购利差扩大，流动性分布不均衡。

信用风险事件在 3 月下旬集中爆发， 4 月份上旬防风险为主。 股市方面，对特朗普财政刺激可能延后的预期，让特朗普行情进一步消退， 欧洲基本面好转，提振欧洲股市， 加息预期， 仍影响新兴市场股市。债券市场方面，央行维持货币净回笼， MPA 大考和去杠杆政策下货币市场流动性进一步收紧，长短期国债走势继续背离，市场违约增加，信用风险加剧。汇市方面， 美元受联储官员发言影响明显， 中国资本监管仍然严格， 人民币币值相对稳定。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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