国内宏观周报：债市配置热情或有增强

来源：　　作者：钟正生 张璐　　发布时间：2017-04-11

本周高频数据和新闻事件中反映的几个变化值得关注：

一是，工业品价格延续震荡走弱的格局。 特别是在美军空袭叙利亚引爆避险情绪后，螺纹钢期货价和南华工业品指数相继掉头暴跌。 除了避险情绪的作用外，以下三方面因素或也发挥了重要影响：其一，市场对雄安新区消息的预期发生逆转。 媒体报道雄安新区规划强调“绿色低碳”，从而对黑色系等工业品需求可能偏弱；而据估算，雄安新区的建设本身对全国投资和GDP的拉动作用并不强，年均增速拉动仅在千分之一的量级。 其二，欧盟决定对中国的热轧钢卷征收惩罚性关税。 出口遇阻导致国内热轧卷板对螺纹钢出现折价，而这可能带动未来几周螺纹钢价格的走软。 其三，归根结底，工业品供需的基本面格局或已初现逆转。 近期工业生产高位持稳，钢厂积极复产，随着这一趋势的延续， 总需求偏弱或已对工业品价格造成了压力。上述因素影响之下，对后续工业生产和价格双双回落的风险，需要引起警惕。

二是， 中央政府力促热点城市加快供地。 本周住建部、国土部发文首次明确了土地供应调控的定量指标：商品住房库存消化周期在6个月以下的，要“显着增加供地、加快供地节奏”；在12-6个月的，要增加供地。 根据易居研究院的数据，全国70个重点城市中，至少有45个城市需要“增加土地供应”，其中南京等6个城市“还要加快供地节奏”。 正如我们一直强调的，倘若地方政府能够切实增加土地供应，可同时提振房地产投资和稳定房地产价格，实为对当前楼市的“对症之举”。 然而， 政策后续执行中，可能在“地王频出”与“增加供地”之间遭遇激烈冲突。 近期，北京出让3宗地块引来房企激烈比拼，广州3月新成交土地的楼面价创下新高，在房企拿地热情高涨的情况下，加快供地可能导致地王频出， 而这可能令地方政府非常头疼。 因此，土地新政有望平抑房价和稳定投资，但执行效果有待跟踪观察。

三是，“负债荒”延续，债市配置热情或有增强。 MPA考核过后，货币市场利率如期回落， 1月和3月的同业存单利率也明显回落，显示银行负债端的压力得到了阶段性地缓解。但从理财收益率持续攀升、票据直贴利率居高不下、 1年期国债收益率继续蹿升的情况来看，金融机构负债端依然承压。 而从长端利率上行幅度较小，且流动性较差的7年国债收益率上行幅度小于10年的情况来看，债市的配置需求近期或有所增强。 从草根调研了解到的情况来看， 3月银行信贷投放可能大幅减少，实体融资需求减弱或推升了银行的债券配置热情。

下周起3月经济金融数据将陆续出炉，倘若信贷和经济趋弱的迹象得到证实，债市有望在4月走出“牛平”。 当然，在负债端的压力尚未解除之前，叠加4月财政存款大量上缴的影响，流动性方面的冲击仍可能不时发生。 人民币汇率方面的稳定亦对债市构成利好：本周美军空袭叙利亚后，作为避险货币的美元指数仅小幅上扬，主要受到日元大涨的拖累。 在日元发挥避险属性的情况下，即便地缘政治问题导致避险情绪发酵，美元上涨的动能也将受到压制，从而短期内人民币汇率仍将保持稳定。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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