数据不及预期美元上行遇阻，管控之下人民币依然维稳

来源：　　作者：朱润宇 赵晓君　　发布时间：2017-04-17

中国经济周度运行情况： 供应的逐步增加并不会短期影响到供求的失衡，目前供给不足的城市依然会面临新房供不应求的局面，新一轮土地供给更多的会给目前过热的房地产投资资金预期降温，叠加各项政策对需求段的压制，后期房地产市场的下行态势将更明显， 压力将加大。房地产对资金的吸纳以及企业利润缩减对消费能力的挤压效应逐步显现，叠加总体上信贷规模的收紧，我们对后期消费数据的增长保持谨慎。 国内房地产降温导致的财政减少以及美国特普朗基建政策推行的压力会对整体贸易量产生一定的影响。叠加特朗普政策推行受阻的状况一再发生，美国基建的落地还需要观察，后期海运指数高位的可持续性需要持续观察。随着房地产市场的放缓，我们维持年报二季度之后经济下行压力加大的观点，目前的工业复苏也将面临压制。

通胀： 总体来看，尽管蔬果，大米，面粉等出现回升，但是由于通胀品类总体依然处于低位，上行压力依然不大。我们预期后期 CPI 和 PPI 的剪刀差将持续缩小，维持 4 月份CPI 缓慢上行， PPI 小幅下行的预期。

流动性： 上周央行重启逆回购在意料中，在巨大资金压力下，央行展开 PSL 操作符合基建融资需要，随着本周 4 月 15 日-21 日央行公开市场有 1900 亿逆回购到期，叠加 4 月18 日还有 2345 亿 MLF 到期，后续公开市场操作的频率和力度也都将明显加强，以缓和资金面压力，逆回购虽然重启，但更多的是为了对冲公开市场操作集中到期以及 4 月份的缴税压力，对市场影响有限，相反近期密集出台的监管文件引发的配置需求回潮可能会对利率产生不利影响，我们预期 MLF 续作概率较大。在当前负债端成本难下，银行在面临 MPA 与 LCR 考核的大背景下，去杠杆仍将对流动性造成影响，我们对此保持谨慎。

人民币汇率： 上周美元指数持续下行，周跌幅最低下挫至 100.01，逼近 100 关口，创近半月以来新低。上周美国 3 月 CPI 不及预期，零售销售一如预期下降， PPI 数据不及预期但好于前值，初请失业金人数与前值持平，好于预期。尽管地缘政治的风险在持续发酵，美元的避险属性也让其出现持续反弹，但是上行动能出现不足。在美元指数回调之势下，人民币也开启了连续 5 日的升势，总体上依然处于震荡行情之中，目前来看贬值压力暂时减小。尽管中国央行通过外汇管制和离岸市场干预对人民币的稳定起到了重要作用， 3 月外汇储备环比增加 39.64 亿美元也为为 2016 年 4 月以来外汇储备规模首次连续两月上升， 3 月非美货币升值带来估值效应也是外储回升的主要原因。但是目前我们认为今年二季度中国经济已先于美国见顶回落，人民币对美元贬值压力依然存在，叠加美联储超预期加息和缩表的可能性在增加，继续利空人民币汇率和人民币资产，我们预期人民币贬值压力将在二季度显现，三季度压力逐渐加大，破 7 压力依存。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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