实体经济数据点评：经济强劲政策趋紧，需求或面临下行风险

来源：西南证券　　作者：李佳颖　　发布时间：2017-04-18

经济继续保持强劲增长态势。 3 月 17 日统计局公布数据显示， 今年经济获得“开门红”， 1 季度 GDP 同比增长 6.9%，增速较上季度小幅提升 0.1 个百分点，增速提升主要来自于第二产业增速回升。 3 月工业增加值同比增长 7.6%，增速较 1-2 月大幅提升 1.3 个百分点，显着高于我们与市场的预期（图 1、表1）。出口拉动是工业增加值大幅攀升的主要原因， 3 月出口交货值同比增速较1-2 月提升 4.1 个百分点至 12.9%，贡献工业增加值回升大约 1.2 个百分点（图3）。出口加速带动下，计算机、通信和电子设备制造业、专用设备、电子机械制造业等行业增加值均明显扩张。另一方面，大宗商品价格下跌带动原材料价格下降，推动相关行业增加值攀升。随着铁矿石价格下跌，钢铁行业工业增加值同比跌幅由前两个月的 9.1%收窄至 3 月 0.2%的水平，而同期钢材产量却由上涨 4.1%转为下跌 0.7%。总体来说，经济继续保持强劲增长态势。

制造业和房地产投资继续回升， 未来走势有待进一步观察。 3 月当月固定资产投资同比增长 9.5%，增速较上月提高 0.6 个百分点，投资回升主要受制造业和房地产投资改善推动（图 2）。企业利润回升推动制造业投资增速继续攀升，3 月当月同比增速较前两个月提升 2.6 个百分点至 6.9%。其中计算机、通信和其它电子设备制造业投资大增，同比增速由 1-2 月的 15.7%攀升至 3 月37.1%水平，推高制造业投资增速 1.3 个百分点，新兴产业的比较优势正在显着扩大（图 4）。但随着工业品价格开始回落，利润增速放缓可能对投资需求产生抑制，制造业回升势头能否持续并不确定。而受前期需求回暖影响，房地产投资继续回升， 3 月单月投资增速由 1-2 月 8.9%水平回升至 9.4%。然而受房地产调控加强影响，需求已经开始回落。房地产销售面积同比增速由 1-2 月的 25.1%回落至本月的 14.7%（图 5）。随着政策管控加强，房地产需求可能持续回落，带动投资进入下行通道。

政策趋紧效应开始体现，将逐步增加需求放缓压力。 虽然房地产和制造业投资均延续回升态势，但政策趋紧效应已经开始显现。 3 月基建投资增速开始回落，同比由 1-2 月的 21.3%下降至 16.8%，显示稳增长政策回撤已经开始影响基建投资增速。而政策偏紧环境下，投资到位资金依然不足， 3 月固定资产投资资金来源同比增长 3.2%，增速依然显着低于投资整体增速 9.5%的水平（图 6），其中国内贷款部分同比下跌 2.9%。政策趋紧背景下，基建投资可能持续回落，而实体经济资金面趋紧也将加大房地产和制造业投资下行压力，未来需求走势依然存在不确定性。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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