俄罗斯卢布强势逼近冲突前水平 有望创下三十年以来最佳年度表现

来源： 新华财经 　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2025-12-26

　　北京12月26日电（崔凯）今年以来，俄罗斯卢布兑美元汇率累计上涨逾30%，正逼近2022年乌克兰冲突全面升级前的水平。若当前走势延续，卢布有望创下自1994年以来最强劲的年度表现，并在全球主要货币中涨幅居首。

　　卢布的强势主要源于多重政策支撑。自2022年起，俄罗斯实施严格的资本管制措施，包括强制出口企业出售大部分外汇收入、限制居民购汇及跨境资金流动，并于2024年6月起暂停莫斯科交易所美元与欧元的正式交易。这些举措显著抑制了国内对外汇的需求，为卢布提供持续支撑。

　　与此同时，俄罗斯央行采取的紧缩货币政策亦构成关键支撑。为应对2022年因全面制裁引发的通胀冲击，央行当年将关键利率从9.5%迅速上调至20%，并于2024年10月进一步升至21%，创下20多年来的最高纪录。该高利率水平维持近三年，直至2025年6月才启动降息周期。

　　具体来看，2025年6月6日，俄罗斯央行将基准利率从历史高位21%下调100个基点至20%，系自2022年9月以来首次降息，并表示将维持必要的紧缩货币政策，以确保通胀在2026年回归目标水平；7月25日，第二次降息200个基点至18%；9月12日，第三次降息100个基点至17%；10月24日和12月19日分别降息50个基点，最终将基准利率下调至16%。

　　尽管已连续五次降息，俄罗斯央行仍强调将维持“足够紧缩的货币环境”，以确保通胀率在2026年回归目标水平。未来基准利率决策将取决于“通胀放缓的可持续性”及“通胀预期的动态变化”。

　　央行行长纳比乌林娜明确表示：“自6月起已进入关键利率下调周期……根据我们的预测，关键利率的下调周期将覆盖明年全年。”她强调，所有利率决策均基于两大原则：既要尽快结束高物价增长阶段，也要防止经济过度降温。

　　不过，当前16%的基准利率仍远高于中性水平，继续增强卢布资产对本国储户的吸引力。

　　此外，卢布升值也受益于俄罗斯央行在外汇市场的干预操作，与财政部行动形成协同。数据显示，2025年前11个月，俄罗斯油气预算收入同比大幅下降22%。为弥补财政缺口，财政部动用国家财富基金中的外币和黄金资产进行支出。

　　由于石油收入下降，俄罗斯政府决定自2026年起将增值税税率由20%提高至22%，并扩大征税范围以弥补预算缺口。这一政策已推高12月家庭与企业的通胀预期。数据显示，2025年11月俄罗斯年化通胀率降至6.6%，较10月的7.7%明显回落，为今年迄今最大单月降幅。

　　尽管官方通胀数据趋缓，但预期仍处高位，俄罗斯央行也仅能进行小幅调整利率。可见，“高企且缺乏锚定的通胀预期”仍是货币政策的主要制约因素——企业和民众在定价、储蓄与投资决策中均基于对未来通胀的判断，这限制了基准利率进一步下调的空间。

　　纳比乌林娜还表示，预计2025年底通胀率将降至五年来最低水平。她指出，近年推高物价的重要因素——劳动力市场紧张——正在缓解。央行判断，俄罗斯经济正重回“平衡增长轨道”，并将于2026年上半年摆脱“需求过热”状态。

　　卢布走强虽有助于遏制通胀——央行预计2025年全年通胀率将降至6%左右甚至更低——但也带来显著负面效应。俄罗斯政府原预计2025年美元兑卢布平均汇率为91.2，但实际汇率远强于预期，导致以卢布计价的出口收入被压缩，加剧财政压力。

　　斯托雷平经济增长研究所指出，被高估的卢布正在削弱俄罗斯的国际竞争力，并损害其作为能源出口大国的天然优势：“为外国消费者提供了比国内生产者更有利的条件，同时削弱了国家的投资吸引力。”该机构警告，若当前趋势延续——即卢布持续坚挺、同时信贷成本高企——经济降温可能很快演变为“滞胀”。

　　在增长前景方面，俄罗斯央行预计2025年GDP增速将从去年的4.3%显著放缓至0.5%–1%区间。国际货币基金组织（IMF）则预测，该国今年经济增速仅为0.6%，2026年小幅回升至1%。

　　分析认为，卢布此轮强势是在高度管控的金融体系与特殊地缘政治环境下形成的。随着纳比乌林娜明确“2026年全年降息周期”的政策路径，市场对货币政策进一步宽松的预期增强。然而，地缘政治局势发展仍是关键不确定因素。除非外部冲击再现，否则在通胀可控、经济不过度降温的前提下，逐步降低基准利率将成为俄央行的主要操作方向。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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