宏观经济周报：房地产市场将走向何方？

来源：东吴证券　　作者：丁文韬 叶凡 肖雨 韩俊周　　发布时间：2017-04-24

每周思考： 近期公布的两个房地产市场重要数据反映出房地产政策调控效果不及预期， 再度引发市场对于全年房地产投资和房价走势的关注。 我们认为， 投资名义增速高于预期主要由于价格因素，调控政策下实际投资增速下滑趋势不改；部分热点城市销售火爆无法改变大多数三四线城市的高库存“窘境” ；回顾历史，政策调控通常延续一年，而本轮调控的难度和复杂程度高于过往； 随着调控政策的进一步升级，预计下半年可能出现回调， 但是周期怪圈能否打破还需要长效机制的真正确立。

实体经济观察： 一季度 GDP 总量增长高于预期， 然而结构不容乐观， （1） PPI 的快速回升带来名义经济增速高企；但由于缺乏新的内生增长点，实际增速改善的弹性较小，提升并不明显。（2）按支出法分类，出口复苏是一季度经济增速超预期的主因，而资本形成的贡献明显下滑。 （3）按生产法分类看，结构变化反映出第二产业的被动收缩：一方面由于供给侧改革带来的去产能影响，另一方面说明制造业结构转型还没到位。 （4）工业增加值同比增速创新高，与本轮短周期复苏中的库存回补趋势一致。随着 3 月份价格拐点信号显现，补库存逐渐进入尾声，预计 4 月份工业增加值增速将有所回落。（5）一季度投资名义增速的回升只是一种幻象， 扣除价格因素后，固定资产投资和房地产投资实际同比增速仅为 4.5%和 4.4%，去年二季度以来的持续下滑趋势值得关注。

政策聚焦: 4 月 19 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议决定，在一季度已出台降费 2000 亿元措施的基础上，进一步推出六项减税举措。涉及简化增值税税率结构、小微企业所得税优惠、创投企业抵扣应纳税所得额优惠、商业健康保险个人所得税税前扣除等。根据 2016 年中央和地方预算执行情况与 2017 年中央和地方预算草案的报告， 2016 年营改增全年减税 5736 亿元，其中新增试点的四大行业减税 1747 亿元。如果上述六方面措施全部到位后，加上全面推开营改增试点今年前 4 个月翘尾减收，预计全年将再减轻各类市场主体税负 3800 多亿元。

风险提示： 全球政治风险高企，地缘政治冲突导致经济和贸易复苏势头转弱，我国出口改善低于预期。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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