宏观策略周报：宏观增长与微观预期之间的差距

来源：　　作者：黎敏 章睿哲　　发布时间：2017-04-27

对于宏观数据和市场表现之间的差距，我们认为主要还是一个预期问题，市场预期急不可耐，实际增长慢条斯理，市场想要轰轰烈烈，实际增长只能细水长流，这是主要的矛盾所在。

宏观增长方面， 首先今年 1 季度的情况要比去年好一些，但是环比增速较低，实体经济仍没有走出收缩的困境； 其次是以支出法计算的投资、消费和出口对 GDP增长的贡献率发生了很大变化，投资对增长的贡献率下降到 20%以下，这是有数据以来的最低水平，虽然房地产投资、民间投资和基建投资增长均比去年同期更高，但整体的固定资产投资只有 9.2%， 比去年同期减少了 1.5 个百分点， 作为国民经济支柱的房地产业没有拉动其他行业的投资是一个主要表现。

具体再看未来投资和消费的增长空间。投资方面， 1 季度房地产投资增长虽然比去年高，但是落实到原材料购买上的比例应该是比较低的，所以虽然房地产投资大幅增长了，但是其他行业尤其是建筑业投资出现大幅的下滑，这是房地产没有拉动其他行业投资的本质原因。从这方面来看，与房地产有关的投资仍然存在一定的滞后性，后面还有增长空间。其他诸如基建、 PPP 等主要还是看政策因素，在这方面我们保持乐观，至少托底是必然的。

消费方面，今年很难超过去年的高峰水平，在加大房地产调控的背景下，商品房销量整体下降是必然事件，而汽车的政策支持力度也在减弱，未来刺激消费主要看是否有其他的政策支持，但是在目前趋势下估计消费的增长很难有惊喜。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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