詹姆斯·蒙蒂尔：市场价格折现了什么？

来源：川财证券　　作者：王鹏　　发布时间：2017-04-27

全球主要资产市场的价格折现都是低增长低通胀的长期停滞。（ 1）从全球主要政府债券市场来看，如果 30 年期国债相对于现金合理的期限溢价是 100 个基点， 全球国债市场目前的价格意味着今后 30 年现金的平均实际利率将在-0.5％到-2.5％之间；如果该期限溢价是零，相应的区间是 0.5％到-1.5％；（ 2）从美国股市来看，如果标普 500 指数当前的估值是合理的，并且采用正常的权益风险溢价，基于股息折现模型来倒推， -2％的实际利率需要持续 90 多年；（ 3）换言之，全球主要政府债券市场和美国股票都处于高估状态。市场过于确信未来全球经济将陷入长期停滞，如果全球经济出现新的变化将极易对市场造成冲击。

长期停滞是一种政策选择，低增长和需求不足的解决之道不是货币政策，而是财政政策。货币政策其实仅仅是财富净值在债权人和债务人之间的再分配而已，财政政策可以改变个体财富净值的水平。

风险提示： 全球经济发展意外下行； 全球政治和经济领域发生黑天鹅事件。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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