2017年4月制造业PMI指数点评：PMI高位回落市场仍在犹豫

来源：上海证券　　作者：胡月晓,陈彦利　　发布时间：2017-05-04

供需均有放缓， PMI 高位回落

4 月份制造业 PMI 为 51.2%，比上月回落 0.6 个百分点，继续位于扩张区间。 市场供需增速均有所放缓， 生产指数与新订单指数为 53.8%和 52.3%，分别比上月回落 0.4 和 1.0 个百分点。 进出口扩张速度有所放缓， 进口指数和新出口订单指数为 50.2%和 50.6%，分别比上月回落 0.3 和 0.4 个百分点。内外需的回落也使得企业放缓了采购力度，本月采购量指数为 51.9%，降幅达到 1.5 个百分点。 分行业看，生产指数回落主要是由于部分行业产出明显放缓，并降至临界点以下。 本月高耗能行业 PMI 比上月下降 2.1 个百分点，其中以黑色金属冶炼及压延加工业降幅最为明显，并创下年内低点。 此外， 本月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为 51.8%和 48.7%，分别比上月下降 7.5和 4.5 个百分点，主要受国内外大宗商品价格波动影响， 或将影响本月 PPI 表现。本月 PMI 虽有回落，但仍属于高位区间，并且也有积极因素在反映，其中本月小型企业经营状况明显改善， PMI 较上月上升 1.4 个百分点， 首次升至临界点。 整体来看，经济运行仍较平稳。

监管加强市场犹豫， 回暖格局不变

本月 PMI 虽有回落，但继续位于扩张区间， 制造业延续平稳趋势。长期来看，经济回升+效益改善的局面，将带来未来股市的持续向上行情。 但市场在金融监管强化的冲击下，机构投资为去杠杆行动所主导，市场仍将维持一段时间的犹豫期。经济稳中趋升和工业经济效益回升前景，终将奠定全年资本市场延续回暖格局。 监管升级同样引发了债市一波深度的调整。 但随后中央政治局会议透露的维稳定调让市场情绪有所缓和。 2017 年仍将是强监管的一年，一行三会也将会加强共同协调监管，未来监管只会继续，不会中止，只不过会以相对温和的方式渐进去杠杆。整体来看， 监管冲击不改变债市演进趋势， 债券尤其利率债作为低风险的资产仍是配置的方向，利率向上压力有限，向下仍有机会，走势将以震荡为主。 货币紧平衡和经济“底部徘徊”

格局下，债市收益率并不存在大幅抬升的基础。

月 PMI 持续在扩张区呈现小幅回落的势态， 多个数据增长放缓，包括生产指数、新订单指数、采购量等， 尤其是价格回落明显，表现为供需增速均有所放缓，库存有所回升。 但 PMI 仍在扩张区间， 制造业企业仍显示出稳定向好的局面，并且 PPP 等政策支持下的基建投资增长仍将持续为制造业带来增长动力。此外， 随着供给侧改革的推进，去产能、去库存、去杠杆稳步落实，经济增长驱动持续转变，生产结构调整延续。从整体经济发展宏观趋势看，我国经济发展稳中向好的基本面没有变。因此我们认为 PMI 在未来整体将稳中有进。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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