宏观利率周报：下半年经济下行得到部分确认

来源：第一创业　　作者：李怀军 曾志伟　　发布时间：2017-05-04

   我国制造业拐点临近。 4 月制造业 PMI 下降，分项来看，生产减速、需求放缓、价格走弱以及库存上升，这符合典型的拐点特征。本轮始于去年三季度的制造业上行周期，主要跟三方面因素有关：首先是供给侧改革推动中上游原材料价格快速上涨，带动企业盈利大幅改善；其次是房地产投资与基建投资保持快速增长，带动了市场需求旺盛；最后是银行表内外快速膨胀的资产负债，为制造业投资提供融资支持。但这三方面因素后续都将发生变化。首先是中上游原材料价格开始高位回落，企业盈利增速放缓；其次是房地产调控逐渐发挥影响，房地产投资后续必然回落，这将拖累市场需求下行；最后是金融去杠杆与严监管直接影响银行资产负债扩张，实体融资也必然受到间接影响。因此从这三方面来看，4 月制造业 PMI 下降或许不是偶然，后续随着房地产调控以及金融去杠杆的效果扩散开来，制造业扩张或将进一步放缓，甚至可能重新进入萎缩区间。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

上一篇：财政月报：PPP稳步推进，特朗普启动税改

下一篇：2017年4月制造业PMI指数点评：PMI高位回落市场仍在犹豫